2019年A股上市公司直接融资报告(1-11月)

时间:2019-12-18 10:13:24 来源:时代周报

原标题: 2019年A股上市公司直接融资报告(1-11月)

长期以来,我国形成了以间接融资为主的融资结构,导致企业融资对银行信贷的过度依赖,金融体系缺少足够的弹性,容易受到外部因素的强烈影响。尽管经过10多年的金融体制改革,直接融资比例在不断上升,但融资结构不平衡的现象并未发生根本性转变,直接融资与间接融资比例仍不协调。中小微企业利用直接债务融资工具融资十分有限,融资难、融资贵一直是困扰其发展的突出问题。

与银行信贷的间接融资相比,直接融资投融资双方都有较多的选择自由,市场定价有效性、资源配置效率更高,可有效降低企业融资成本。从信贷融资和债券融资机制上看,直接融资资金供给方是投资者,其在决定是否投资时,会充分调研企业的盈利能力、现金流充足度等,使得直接融资市场化程度更高,资源配置效率更高。

国家统计局数据显示,2018年末,我国中小企业36.9万户,占全部规模以上工业企业户数的97.6%。其中,中型企业5.0万户,占中小企业户数的13.5%;小型企业31.9万户,占86.5%。目前,中小企业已占据我国经济的大半壁江山,成为我国国民经济的重要组成部分,其融资需求也日益增大。但中小企业在发展中面临着“融资难、融资贵”等难题,要走出这种困境需要多方共同努力。

深化金融供给侧结构性改革,加快非银金融规范、有序发展,提升金融市场资金融通、资源配置效率,这有利于优化金融市场运行效率,提升金融体系服务民营、小微企业的水平。

【高层定调直接融资】

2018年12月21日,中央经济工作会议指出,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

2019年2月22日,中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行了集体学习会议,习近平总书记首先指出金融业的三个重要地位,即是国家重要的核心竞争力、国家安全的重要组成部分以及经济社会发展中重要的基础性制度。正确把握金融本质,深化金融供给侧结构性改革,平衡好稳增长和防风险的关系,精准有效处置重点领域风险,深化金融改革开放,增强金融服务实体经济能力,坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战,推动我国金融业健康发展。

今年3月5日,十三届全国人大二次会议上,李克强总理在作政府工作报告时表示,改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。

5月25日,证监会副主席、党委委员阎庆民在2019清华五道口全球金融论坛上致辞时表示,要下大力气补短板,发展资本市场,提高直接融资、尤其是股权融资比重。

同日,央行副行长陈雨露表示,改善社会融资结构的一个非常重要的维度是,加快建设多层次资本市场,提高直接融资特别是股权融资的比重,围绕建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场的总体目标,展开下一步的改革和发展工作。

9月10日,证监会在召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务(俗称“深改12条”),包括充分发挥科创板的试验田作用、大力推动上市公司提高质量、推进创业板改革、加快新三板改革、加快推进资本市场高水平开放、推动更多中长期资金入市等12个方面的重点改革。

9月16—17日,中国证监会主席易会满在山西省就脱贫攻坚工作和加强资本市场建设进行专题调研,其间与山西省政府举行工作会谈。易会满表示,要加快推进资本市场全面深化改革,提高直接融资比重,发挥好资本市场的“晴雨表”功能。

【资本市场融资概况】

资本市场作为提高直接融资比重的重要平台,一直在社会经济发展中发挥着重要作用。资本市场直接融资包括股权融资和债权融资,股权融资又包括IPO、定向增发和公开增发等。今年以来,不管是股权融资还是债权融资,直接融资金额和比重都有不小提高。

但是,相较间接融资,直接融资的比例依然偏低,进一步提升依然有赖于资本市场的深化改革,尤其需要在市场化、法治化层面实质性推进改革。那么,今年1-11月,资本市场债权融资和股权融资发生了怎样的变化?中小型上市企业融资情况如何?下一阶段如何提高直接融资规模和占比?

时代商学院从债券市场、IPO市场、定向增发市场和公开增发市场四个方向入手,统计分析2019年1-11月A股上市公司直接融资情况,以此探究2019年A股上市公司直接融资生态。

主要研究结论如下:

整体融资金额同比增长24.13%,公开增发重现江湖

北京最为活跃,在四大融资市场均名列前茅

金融业发债金额遥遥领先,制造业定增融资居首

科创板成IPO融资新贵,定增市场持续低迷

民企融资“有喜有忧”,制造业是IPO融资重点领域

一、整体融资金额同比增长24.13%,公开增发重现江湖

从融资金额来看,据Choice显示,2019年1-11月A股上市公司从资本市场(包括债券、IPO、定向增发和公开增发)合计募资45673.03亿元,同比增长24.13%。

其中,债券方面, 2019年1-11月,中国A股上市公司共完成发行债券1765笔,同比上升7.36%;募集金额37744亿元,同比上升31.95%。而2018年,中国A股上市公司发债规模仅31852亿元,这意味着,A股上市公司今年前11个月的发债融资规模超过了去年全年的融资总额。

IPO方面,2019年1-11月,A股新上市公司合计融资2026.48亿元,同比增长50.14%。其中,科创板在A股四大板块中累计融资金额最高,达729.47亿元。

定向增发方面,2019年1-11月,A股上市公司定增(包括并购和非并购)实际募资金额5813.05亿元,较2018年同期同比下降15%,相比2017年同期下降53.75%;2019年1-11月,A股上市公司定增事件实施205次,较2018年同期同比下降16%,相比2017年断崖式下降56.57%,市场整体仍较为低迷。

公开增发方面,2019年1-11月,有3家上市公司已成功实施公开增发的方案,分别是拓斯达(300607.SZ)、紫金矿业(601899.SH)和能科股份(603859.SH),合计募资金额89.50亿元。其中,紫金矿业单笔募资80亿元,能科股份和拓斯达分别募资3亿元和6.5亿元。

二、北京最为活跃,在四大融资市场均名列前茅

债券方面,2019年1-11月,发债活跃度排名前十的区域分别是北京、上海、深圳、福州、南京、广州、杭州、武汉、成都和昆明,融资金额合计32216亿元,占比85.35%。广州发债规模未挤进前五,发债规模居于前十的地区均为省会城市、直辖市或经济特区。

“京津冀”“长三角”“珠三角”等地区发债依然最具优势,从沿海城市向中西部地区辐射。中西部发债活跃地区主要包括四川、云南及湖北等地,该地区债券融资市场未来仍具有广阔的发展空间。

此外,A股上市民企中,发债活跃度排名前十的区域分别是广东、北京、江苏、浙江、四川、重庆、福建、河南、内蒙古自治区和湖北,融资金额合计2938亿元,占比87.54%。

IPO方面,2019年1-11月,融资金额排名前十的城市分别为北京市(345.18亿元)、深圳市(224.72亿元)、杭州市(205.74亿元)、上海市(191.77亿元)、重庆市(106.13亿元)、青岛市(100.54亿元)、苏州市(98.74亿元)、银川市(81.55亿元)、广州市(67.43亿元)和南京市(39.79亿元)。上述城市合计融资金额1461.60亿元,占全国融资金额比例为72.12%。

定向增发方面,2019年1-11月,A股定增(包括并购和非并购)事件主要集中在82个城市,其中,前十大城市融资总额为4214.07亿元,占融资总规模的72.49%。而融资规模排名前十的城市分别是北京市、昆明市、烟台市、上海市、绍兴市、漯河市、黄石市、济源市、深圳市和芜湖市。

对比2018年的数据可发现,2019年1-11月,全国TOP10城市定增融资规模同比减少12.55%,并且前十大城市的排名变化较大,仅北京市、上海市和深圳市稳居前十席位,而深圳市前后两年的融资规模和融资次数都有所下滑,其余城市的融资规模变化差异大。

公开增发方面,2019年1-11月只有3起公开增发案例,分别为紫金矿业、拓斯达和能科股份,其所在行政省份分别为福建、广东和北京。而从历史数据看,A股公开增发市场的企业主要集中在浙江省,共发生11起融资事件;而河北省的融资规模最大,4起事件共融资230.90亿元。

三、金融业发债金额遥遥领先,制造业定增融资居首

债券方面,2019年1-11月,A股上市公司发债融资主要集中在货币金融服务、资本市场服务、电力、热力生产和供应业、房地产业、土木工程建筑业、黑色金属冶炼和压延加工业、航空运输业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业以及批发业等行业,发债规模排名前十行业的上市公司涉及发债总额合计32391亿元,占比达85.82%。

值得一提的是,近三年,货币金融服务行业在A股上市公司发债规模每年稳居第一,主要以发行金融债、可转换债券和资产证券化为主。2019年1-11月,民营上市企业中,货币金融服务行业的发债规模亦位居第一,融资额合计1419亿元,房地产业、电气机械和器材制造业的发债规模分别为491亿元和131亿元,融资额位居第二和第三。

IPO方面,2019年1-11月,货币金融服务业也是独占鳌头,融资金额高达326.72亿元。计算机、通信和其他电子设备制造业从去年的首位退居第二,融资总额从去年同期的408.50亿元降至今年的309.95亿元,同比下跌24.12%。该行业新上市企业数量则从去年同期的15家增至今年31家,同比增长106.67%。企业平均融资金额从2018年27.23亿元大跌至2019年10.00亿元,跌幅达62.28%。

此外,电气机械和器材制造业排名比去年下跌7位,跌至第11。今年1-11月,该行业融资金额39.96亿元,同比减少60.34%。新上市企业数量为6家,同比减少2家。企业平均融资额6.66亿元,较去年同期的12.59亿元同比减少47.10%。

定向增发方面,2019年1-11月,定增事件前五大行业的融资规模,分别为制造业(3465.22亿元)、金融业(489.48亿元)、房地产业(359.21亿元)、水利、环境和公共设施管理业(259.25亿元)、交通运输、仓储和邮政业(208.27亿元)。

值得一提的是,制造业与金融业是定增融资的主力军,2018年及2019年的前11月,分别占当年融资总额的62.56%和68.03%。而制造业的融资次数最多,如2018年前11月有156起,2019年前11月有123起,是融资规模和次数均达到最多的行业。

公开增发方面,拓斯达、紫金矿业和能科股份所在行业分别为制造业、采矿业、科学研究和技术服务业。其中,紫金矿业募资金额最大,达到80亿元,其次则是拓斯达,而能科股份募资最少。

四、科创板成IPO融资新贵,定增市场持续低迷

债券方面,2019年1-11月,A股上市公司债券融资规模整体呈现上升趋势,共完成发行债券1765笔,同比上升7.36%,而且上市公司发行债券频率较为平均地分散在各个季度,单笔平均交易金额约为21亿元。

IPO方面,2019年1-11月,科创板以729.47亿元融资金额摘冠,主板以691.68亿元的融资金额紧追,位列第2。中小板与创业板的融资金额分别为323.10亿元和282.22亿元。

具体来看,2019年上半年,A股新上市公司合计融资金额为603.30亿元,较去年同期(922.87亿元)降低34.63%。其中,主板、创业板和中小板融资金额分别为331.36亿元、159.93亿元和112.00亿元,其中主板融资金额较去年同期有明显下降,下降幅度达到47.98%。今年上半年A股新上市企业融资金额不及去年同期,主要受主板融资额下跌的影响。

2019年下半年(截至11月30日),A股新上市公司合计融资金额为1423.18亿元,较去年同期(426.84亿元)增长233.42%。其中,科创板、主板、中小板和创业板融资金额分别为729.47亿元、360.32亿元、211.10亿元和122.29亿元。科创板贡献了下半年整体融资额的51.26%。

定向增发方面,2019年1-11月,A股上市公司定增事件(包括并购和非并购)实施205次,较2018年同期同比下降16%,相比2017年断崖式下降56.57%,市场整体仍较为低迷。从2019年各月度定增融资情况来看,1月、2月、7月和9月定增实施规模较高;3-6月,定增融资市场较为平淡;7月和9月定增实施规模则有所回升。

公开增发方面,已经实施的三起案例均发生在11月,募集资金差异较大。紫金矿业作为有色行业的国有企业,募资高达80亿元,也是今年唯一一起用于并购的公开增发案例。其余两起案例均是民营企业,募资金额合计9.5亿元。

五、民企融资“有喜有忧”,制造业是IPO融资重点领域

债券方面,可转债受上市民企热捧。2019年1-11月,A股上市民企发行可转债规模合计898亿元,占A股上市民企发债总额的比重为26.76%。而2018年全年,A股上市民企发行可转债的规模合计495亿元,占A股上市民企发债总额的比重仅为11.91%。这意味着,到了2019年,A股上市民企发行的可转债规模高出2018年全年发行规模403亿元,且占比也提升了近15个百分点。

但是,解决民企融资难问题仍是“持久战”。2019年1-11月,A股民营上市企业通过发债进行直接融资的金额合计3356亿元,占所有A股上市公司债券融资总额的比重为8.89%。这一比重在2017年、2018年分别为15.47%、13.04%,也就是说,近三年,A股上市公司中民企债券融资规模的占比逐年降低。

IPO方面,制造业仍是IPO的重点领域。2019年1-11月,共有118家制造业企业完成IPO融资,同比增长81.54%,占总数量的比例达67.82%。完成融资额1126.57亿元,同比增长29.73%,占总融资额的比重为55.59%。

值得一提的是,民企在IPO融资占比有较大提高。2019年1-11月,民营企业IPO合计融资1054.12亿元,同比增长124.53%,占整体融资金额的比重为52.02%,而2018年占比仅为34.78%,民企逐渐成为IPO主力军。数量上,共有122家民企实现IPO融资,同比增长84.85%,占总数的70.11%。民营企业是拉动中国经济增长的重要力量,对税收、创新的贡献巨大,在我国资本市场包容性越来越强、民企的重要性和重视程度逐渐上升的背景下,民企IPO的数量和融资额占比将继续提升。

定向增发方面,与此前定增发行享受一定折价不同的是,2019年定增市场开始出现大量的溢价。统计显示,2016-2018年度的平均折价率分别为10.72%、9.68%和7.51%;而2019年1-11月,定增的平均溢价率达到10.71%。

此外,制造业的定增融资需求大。从2019年前11月的定增融资情况看,制造业的融资事件有123起,占比六成左右,在所有行业中位居榜首;而且其定增融资金额占比高达68.03%,在所有行业中遥遥领先。

对企业融资来说,非并购定增目的聚焦在项目融资上则更为有利,手续相对简单快捷。但相比于其他融资需求,新项目融资也更为紧迫。

公开增发方面,尽管公开增发仅有3起案例,但民营企业占有2席位,占比66.67%。从历史数据来看,2009—2019年前11月,A股公开增发市场总共发生48起融资事件,融资总额为1176.61亿元。其中,民营企业的融资次数最多,达24起,占融资总事件的50%;地方国有企业的融资规模较大,占融资总额的57.15%。

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