｜2026年7月23日 星期三｜
高盛对宝胜国际、滔搏的评级与目标价调整
2026年7月22日，高盛发布行业研究报告，针对耐克计划于2027年1月终止滔搏、宝胜国际内地线上经销业务这一事件，重新评估了这两家经销商的盈利前景及市场估值。
高盛依旧看好宝胜国际（3813.HK），给予“买入”评级，12个月目标价维持在0.49港元。而对于滔搏（6110.HK），高盛维持“中性”评级，但将其目标价从2.2港元下调为1.2港元。分析显示，宝胜国际线上业务的负面影响相对有限，因此其估值未受调整。滔搏线上业务营收占比达22%，贡献了显著的盈利，但受影响更为严重。高盛预计，2027至2029财年，滔搏营收将下跌6%~21%，净利润将萎缩8%~35%。受此影响，2027—2028年宝胜国际营收预计将骤降14%，净利润则可能收窄7%~9%。
从行业角度观察，耐克在2025年国内市场份额约为16%。渠道调整或将释放出市场空间，从而利好安踏体育和李宁。高盛继续给予这两家品牌“买入”评级，但特别指出，耐克若加速清库存，可能引发全行业的促销活动，进而压缩各品牌的盈利空间。未来，两家经销商或通过拓展多品牌业务来缓解收入压力，同时，线下与耐克的合作关系仍将保持稳定。
花旗维持阿里巴巴买入评级，上调美股、港股目标价
2026年7月20日，花旗发表快评研报，从阿里通义千问Qwen 3.8 Max与月之暗面Kimi K3这两大新模型的发布出发，剖析国内AI领域的竞争态势，并维持对阿里巴巴集团的“买入”评级。7月19日，阿里正式推出参数高达2.4万亿的稀疏多模态模型Qwen 3.8 Max，该模型能够处理文本、图像、视频及文档，后续计划开放其模型权重。此前，7月16日，月之暗面则发布了参数达2.8万亿的Kimi K3模型，行业大模型的迭代速度明显加快。
花旗认为，国内AI行业已迈入多模型共存的时代，单一模型的竞争壁垒逐渐削弱，关键胜负手正转向云基础设施与托管平台的竞争。具备芯片、云计算、模型开发及应用全链条优势的阿里，长期来看具备明显竞争力。分析师采用分部估值法，将阿里的美股目标价设定为192美元，港股目标价定为191港元，预测12个月总回报率可达68.7%。不过，报告也提示需警惕零售业务转型受阻、盈利承压、宏观环境及行业监管等多重下行风险。
摩根大通调整智谱、MiniMax评级与目标价
2026年7月21日，摩根大通发布中国人工智能行业的研究报告，鉴于月之暗面Kimi K3模型的问世加剧了行业竞争，机构对智谱AI、MiniMax两家公司的长期估值框架进行了修订，将两家企业2030年的预期市盈率从30倍下调至20倍。报告继续看好智谱（2513.HK），维持“超配”评级，目标价则从2400港元下调至1600港元；对MiniMax（0100.HK），维持“中性”评级，目标价从240港元调整为160港元。
摩根大通指出，国内大模型的迭代步伐持续加快，单一厂商难以长久维持技术领先地位，但当前算力供给仍然不足，市场竞争并非零和博弈。智谱GLM系列仍在国内头部阵营，后续新模型的推出有望推动营收增长；MiniMax的多模态产品线具备长远价值，但产品性能仍需追赶。同时，地缘政治冲突和高额研发投入等因素也可能带来下行风险。
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