周五交易日里，韩国股市呈现出开盘即下跌的走势。发稿时点统计，KOSPI指数的跌势进一步加深，跌幅达到3.5%。在此期间，SK海力士的股价跌幅超过5%，三星电子的下跌幅度也达到了4%。
时间回到7月24日，韩国金融服务业委员会（FSC）、金融监督院（FSS）以及韩国交易所（KRX）等多家相关机构共同推出了《关于强化单一个股杠杆产品预存款要求的提前实施计划》。
这份公告明确指出，针对散户投资者购买单一股票杠杆ETF产品，将把预存款要求的时间提前到7月31日，原定实施时间是8月1日。新规定下，散户投资者需要准备的基本保证金将从1000万韩元提升至3000万韩元。除此之外，股票、ETF和债券等资产将不再计入认定范围之内。
公告还提到，现金预存款的认定方法也将进行相应改进，目的是为了进一步稳定市场。比如，股票卖出后，必须等到结算完成并且现金实际入账的T+2日才能计入基本预存款。卖出款项担保贷款金额则不计入基本预存款。
新规的适用范围包括韩国境内和海外上市的所有单一股票杠杆ETF产品。对于那些在7月31日前未能完成系统升级的公司，监管机构将限制其相关产品的新交易。
FSC部门表示，为了缓解市场的过热情况，已经完成了暂停新上市单一股票杠杆产品以及禁止相关广告宣传的措施。在加强溢折价率管理方面，将强化证券公司和资产管理公司的管理责任，并缩短指定投资注意股票的流程，这些措施预计将于8月19日通过交易所规则及实施细则修订等程序实施。
在交易数量单位改善方面，FSC表示将加快零股处理程序的推进和系统开发工作，力争比原计划（11月内）更早实施，目前相关事宜正在协商之中。FSC计划将个股杠杆产品的最小交易单位从目前的1份临时提高到20份。
在此之前，7月16日，韩国金融监管部门已经公布了一系列针对单一股票杠杆ETF的管理措施。为了更快速地稳定市场，FSC在周五公布的公告中将部分措施的实施时间提前，并给出了详细的执行时间表。FSC部门谈到，这些措施的制定综合考量了在韩国法规体系内加强投资者保护的必要性、消除境内外监管不对称的制度初衷，以及近期全球范围内主要存储半导体企业股价波动性进一步扩大的担忧等因素。
广发证券的研报分析显示，韩国股市杠杆主要体现在信用融资、杠杆ETF以及场内外衍生品上，这三者在投资主体、传导机制和风险透明度等方面存在明显差异。当前，韩国本土杠杆ETF的规模已经去化28.3%，而信用融资仅较峰值回落了9.3%，场内衍生品仍然处于历史高位，这表明杠杆出清的过程正由杠杆ETF端逐步向融资和衍生品端传导。
广发证券还指出，杠杆ETF规模的扩张是本轮资金面加杠杆的主要影响来源。目前，韩国本土散户在经历前期大跌后赎回，现在又出现轻微的净申购反弹。考虑到韩国个股杠杆ETF主要由本土散户持有，日净申赎金额可以作为衡量散户风险偏好的高频指标。截至7月16日最新披露的数据，Samsung、SK Hynix等单股杠杆ETF合计净申赎重新转正。但增量资金的边际增长已经有所减缓。尽管单日净申购重新转正，自5月27日单股杠杆ETF上市以来，累计净申购规模已经从持续上升转为平台震荡，这说明散户新增配置的意愿较前期明显降温。
本文作者为汪友若。
