7月23日晚上，长鑫科技发布公告，国产存储芯片领域的“巨无霸”正式敲定7月27日在科创板上市。股票代码是688825，发行价定在8.66元每股，首发募资总额约579亿元，这一数字刷新了科创板IPO的募资纪录。
对于翘首以盼的打新朋友们来说，这笔买卖已经算得清清楚楚。按照科创板一签500股的标准，中一签需要缴款4330元。不少机构针对不同的市值情况做了收益推演：要是上市后市值能达到3万亿元，中一签能盈利1.8万元；如果情绪推高了市值到4万亿至5万亿元，单签盈利有可能达到2.5万到3.3万元。在相对中性的预期下，即市值达到3万亿，中一签的收益大概在2万元。
长鑫科技的股吧里，网友们议论纷纷，对下周该股上市后的表现，主要分成看好和看跌两派。有的网友直言“财富自由就靠它了”，也有的分析“盘子太大，泡沫太大，股价会腰斩的”。
但在散户憧憬“打新盛宴”的同时，机构却表现得更为审慎。一个值得注意的情况是，在网下询价阶段，虽然整体认购非常踊跃，有效申购倍数高达462.85倍，但仍有部分投资者选择放弃缴款——网下弃购约3.16万股，网上弃购约658.62万股，总计弃购金额超过5700万元。
市场观点的分歧，首先源于宏观层面的降温因素。近来全球资本市场中，以AI产业链为代表的科技板块出现明显回调，市场对于半导体产业的未来走向开始出现不同看法。存储芯片行业通常有较强的周期性特征，其超额利润往往会随着龙头企业的扩产而趋于均值回归。而目前看，韩国政府的全国性投资、三星与SK海力士的产能竞赛、美光超过270亿美元的资本开支计划，都暗示出一个潜在风险：当供应端的巨额产能在未来2-3年内逐渐释放，AI带动的需求能否充分承接？
再看长鑫科技自身的定价问题。按照发行价8.66元计算，其对应市值约为5792亿元。这个价格到底算不算高？从静态市盈率角度分析，如果基于2025年刚刚扭亏的利润，发行市盈率高达约309倍，远远超过行业平均水平的76倍。但若转换到2026年的动态视角，公司预计上半年净利润可以达到500亿至570亿元，这样年化后的动态市盈率大概只有5-6倍，市净率大约是3倍。和国际上的三星、SK海力士及美光相比，这些巨头2026年的预测市盈率大约在5-8倍，市净率在2-6倍之间，而长鑫科技的发行价基本处于中位数偏下的水平。
这种“静态极高、动态合理”的反差，正是周期股定价的独特之处。长鑫科技也在公告书中明确提及了风险：人工智能对DRAM的需求存在不确定性，如果后续需求没有达到预期，再加上新产能的释放，可能会导致供过于求。历史上，DRAM价格从7.89美元/GB的高峰跌至1.78美元/GB的谷底，这样的周期波动中，价格相差数倍之多。
一位业内资深投行人士指出，对于这样一只站在周期顶峰上市的巨无霸，最理想的情况不是上市时过度炒作把预期推得很高，而是应该做到相对谨慎的定价和温和的交易。毕竟，存储行业“涨价—扩产—过剩—跌价”的循环剧本已经上演多次。
