自广西而来。
又一例IPO的诞生，正悄然从县城启航。
钦州灵山县的百菲乳业，将自身的招股书递至港交所。这个根植于县城的乳品企业，以水牛乳为差异赛道，开辟出一条异于常温奶竞争红海的崭新路径，正全力奔向二级市场的怀抱。
招股书明确记载，“（企业）总部位于‘中国奶水牛之乡’广西灵山。广西坐拥中国最大的纯种奶水牛育种基地以及中国唯一的水牛研究机构——广西水牛研究所”。依照弗若斯特沙利文的统计方式，若以2025年中国的液态水牛乳零售额来衡量，百菲乳业核心品牌百菲酪的市场份额已达到30.1%，稳居行业顶尖位置。
从县域乳企成长为国家细分领域的领头羊，百菲乳业的发展历程，恰是灵山县产业实力的生动写照。
县城孕育出的水牛乳先锋
先前很长一段时间，高钙且香浓、带有冰激凌般口感的水牛奶，只是两广地区才有的“地方特产”，是制作双皮奶、姜撞奶等甜品的关键原料。
然而，受制于养殖规模偏小、奶源不足和地理限制等多重因素，水牛奶与羊奶、骆驼奶相似，长期仅作为牛奶的替代品，是个别化的饮品，因此多年都未能真正走出华南范围，也未能演变成主流消费风尚。
以百菲乳业母公司广西百强水牛奶业股份有限公司（后更名为“广西百菲投资股份有限公司”，简称“广西百菲”）在新三板披露的财务报告为例，2015年至2017年1月至10月的营收数据记录在3000万元级别，绝大部分销售额都源自广西本土市场。
图/百菲乳业母公司利润表
直至2018年左右，这个原本小众的商品意外撞上了增长的契机。
起初是部分年轻消费者出于好奇，尝试品尝后将体验分享到社交网络。很快，随着越来越多的用户自发推荐水牛奶，一场无声的市场认知普及启动。几乎在同期，诸多电商平台也将目光投向了这一具潜力的产品，水牛奶频繁出现在头部主播的直播镜头中，并抢占了越来越多零售超市的货架位置。
水牛奶的流行同样吸引了众多新式茶饮及咖啡连锁店的关注，这些品牌为吸引年轻顾客，每年都必须开发新品，喜茶、奈雪的茶、Tims、阿嬷手作等纷纷行动，推出了用水牛乳制成的饮品，这一突破圈层的路径，和椰汁、燕麦奶的崛起有几分相似之处。
趁着这股东风，皇氏乳业、百菲酪、隔壁刘奶奶、亿小瓶、桂牛等品牌相继火遍网络，成为爆款。水牛奶从两广人的乡土记忆，转变为全国消费者愿意为“牛奶替代品”付费的细分市场，百菲乳业也在这波浪潮中，完成了从区域型工厂到全国性领军企业的跨越。
招股书中呈现的财务状况，展示了这条差异化策略的价值。2022年至2025年，企业的营业收入分别为7.81亿元、10.72亿元、14.21亿元、16.14亿元。对应期间归属于母公司股东的净利润为1.15亿元、2.33亿元、3.104亿元、2.35亿元。和2017年的财务表现相比，简直是数倍增长。
这次的港股IPO，筹措的资金将投入未来三年的供应链扩充与升级，具体包含三个方向：第一，在广西贵港建造奶水牛智能牧场，引进6000头优质奶水牛，并应用智慧养殖及数字化管理方案，以提升养殖规模和生鲜乳供应品质；第二，在湖南设立低温乳制品生产线，用以生产巴氏杀菌乳和发酵乳；第三，对广西灵山的智能仓储设施进行数字化改造，通过人工智能和物联网技术，构建覆盖原料入库到成品配送的全程管理平台，以提升仓储配送效能。
上述投资都指向一个目标，即公司正从专注区域市场的水牛乳供应商，向覆盖全国、面向海外资本市场的行业领导者转型。并且，弗若斯特沙利文预测，中国水牛低温液态奶零售额从2025年到2030年的复合年增长率将达20.6%。对百菲乳业来说，一家县城乳企的全国布局，正在慢慢变为现实。
走向资本市场的脚步，经历多次转折
向港交所递交申请，并非百菲乳业初次叩响资本市场的门扉。
最早能追溯至2016年，当时母公司广西百菲申请在新三板挂牌，
