近日，永辉超市就上交所2025年年报问询作出了完整回复，就全年巨额亏损、季度业绩大幅波动、毛利率持续下行等市场关心的核心问题进行了详细说明。
一边是2025年战略转型带来的25.52亿元巨额亏损，另一边是公司预告2026年上半年可实现扭亏，预计归母净利润2.50亿元。如此鲜明的业绩反差，再次引发市场关注：通过大规模闭店出清、门店迭代、供应链重构，永辉超市是否真正走出了战略调整的阵痛期？这次扭亏背后的盈利质量又达到了怎样的水平？
全年亏损主要受四季度拖累
永辉超市公布的财务信息显示，2025年全年实现营业收入535.08亿元，同比减少了20.82%；归母净利润录得亏损25.52亿元，亏损幅度较2024年扩大了10.87亿元，经营压力持续增大。
查看季度数据，可以发现公司的业绩波动较大。2025年四个季度的营收分别为174.79亿元、124.69亿元、124.86亿元和110.73亿元。归母净利润方面，第一至第四季度分别为1.48亿元、-3.88亿元、-4.69亿元和-18.43亿元。其中，第四季度的亏损最为突出，成为影响全年业绩的重要因素。
永辉超市对业绩季度差异给出了两方面的解释：首先是零售行业的季节性因素；其次是公司主动推进的战略转型，这也是导致亏损增加的主要原因。
公司表示，2025年一共关闭了381家门店，这在一定程度上导致了各季度营收的下滑。同时，永辉超市在2025年加速了战略转型进程，对标胖东来模式进行门店的调整和改造，并关闭了长期亏损的门店，这些措施带来的一次性损失逐步增加。
关于第四季度亏损增加的原因，永辉超市进一步说明，主要有以下几个方面：
——从2025年下半年开始，公司逐步采用了裸价采购模式，导致向供应商收取的促销服务费、堆头费用等大幅减少；
——第四季度白酒价格普遍下跌，公司因此计提了0.42亿元的存货跌价准备；
——在2025年6月和12月，公司分别对长期资产计提了0.42亿元和1.65亿元的资产减值损失；
——持有的永辉云金科技有限公司股权经过两轮拍卖后，计提了0.91亿元的资产减值损失；
——对于持有的交易性金融资产和其他非流动金融资产，确认了相应的公允价值损益。
此外，大额关联交易的账务处理也是本次问询中的一个重点。
2025年，永辉超市与体系内多家供应链、服务类关联方的交易总额突破了20亿元，交易对象包括永辉彩食鲜、北京友谊使者、四川永创耀辉、一二三三国际供应链、永辉云金等。上交所要求公司详细披露各项交易的內容、定价规则，并核查是否存在向关联方输送利益、调节利润的情况。
永辉超市详细列出了各项关联交易的明细：全年向永辉彩食鲜采购生鲜食材6.61亿元；向北京友谊使者采购日用百货5.18亿元；向四川永创耀辉采购包装货品2.79亿元；向一二三三国际供应链采购商品4亿元，并支付了5022.23万元的劳务费用。
公司解释，关联方既是供应商也是客户：双方产业链上下游存在互补关系，公司从关联方采购基础原料和配套服务，同时向其销售成品，依托对方规模优势降低采购成本、拓宽稳定的销售渠道，实现双向协同降本增效。所有交易都基于真实的经营需求，交易定价参照市场公允价格，交易对价与商品、服务价值相匹配，不存在无实际货物流转的资金往来，劳务服务真实落地，结算流程完整，具有完整的商业实质。
主营业务上半年盈利有限
扭亏效果如何？
在经历了2025年高强度闭店、门店改造和供应链改革之后，永辉超市2026年上半年的盈利改善，能否经受住时间和质量的考验？
从业绩数据来看，公司7月14日发布的2026年半年度业绩预告显示，预计上半年实现归母净利润2.50亿元，同比增加了4.90亿元；扣非净利润0.30亿元，同比改善了8.30亿元。
但是，如果将利润结构进行细拆，会发现归母净利润2.50亿元与扣非净利润
