调查历时半年，国内在线旅游领域的反垄断第一案在7月25日宣告结束。
国家市场监督管理总局公布消息，决定对携程集团有限公司滥用市场支配地位的行为实施处罚，罚没款项共计51.79亿元，同时责令企业进行全面整改。携程方面表示，对处理结果心悦诚服，将依照相关法规展开整改工作。
这在国内OTA行业历史上堪称最严厉的处罚决定，然而在资本市场上并未引发显著的负面反应。7月27日，处罚决定公布后的首个交易日，携程的港股实现了3.8%的上涨。市场普遍将这一处罚理解为，悬了将近半年的监管不确定性最终有了结果，之前的股价下跌已经消化了负面预期，后续股价有望继续修复并实现长期业绩增长的确定性。
不过，处罚落地之后，行业存在的深层问题并没有随之消失。在宏观经济增速放缓的大背景下，旅游业尤其是酒店商家依旧面对着供需失衡、竞争白热化等难题，单靠一张罚单难以根本解决。
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携程港股在罚单后上涨3.8%
携程公司成立于1999年，是国内在线票务服务的领军平台。1月14日，国家市场监督管理总局发布公告，宣布对携程集团涉嫌滥用市场支配地位的行为展开立案调查。
经过半年时间，处罚决定于7月25日正式生效。根据行政处罚决定书，携程在中国境内在线酒店预订平台服务市场长期占据半数以上的份额，具备市场支配地位。但市场份额高并不等于构成垄断，此次认定的违法行为核心在于，携程利用流量分配权限和技术手段，推行了两种垄断行为。
一是对签署“特牌”协议的酒店经营者，以提供最多资源支持为条件，要求其仅能与携程展开独家合作，不得入驻其他竞争性平台。二是对“金牌”“无牌”酒店，强制要求其在携程平台上的房价必须为全网最低。如果发现同一酒店在其他平台售价更低，携程将通过内置工具自动或人工调整携程平台的售价，确保“最低价”的承诺。
按照《反垄断法》以及携程的经营性质、违法程度和持续时间等因素，7月25日，市场监管总局宣布对携程集团有限公司的垄断行为作出行政处罚，罚没款项共计51.79亿元。其中，全额退还强制扣除的酒店经营者的订单储备金1.22亿元；没收违法所得16.58亿元；处以其2025年中国境内销售额469.58亿元7.5%的罚款，金额为35.21亿元。
财务数据表明，携程2026年一季度归属于母公司的净利润为25亿元，此次罚款金额大约是它的两倍。
针对此事，携程方面表示，将进行深刻反思、自我完善，坚决抛弃低效的竞争模式，向社会各界公布具体的整改措施，并主动接受监督。
7月27日，处罚决定公布后的首个交易日，携程的港股上涨了3.8%，报收于355.6港元。自立案调查以来，携程的港股股价半年来下跌了约39.8%，根据《香港财华社》的分析，大额罚款只造成了一次性财务影响，持续半年的监管利空已经完全解除，压低估值的核心风险也随之消失。这说明，市场真正担忧的是不确定性，而不是坏消息本身。招商证券认为，公司的长期竞争力依然强大，看好后续股价的持续修复以及长期业绩增长的确定性。
02
平台和商家的合作边界
携程此次被认定垄断，与它赖以成名的流量分配逻辑有着直接关系。
作为头部OTA平台，携程凭借庞大的流量入口优势吸引商家入驻。它的核心运作机制是：通过站内流量分配系统，对愿意支付更高佣金或者购买推广服务的商家给予更多曝光资源，从而形成一个高流量-高佣金-再投入的循环，并借此巩固自身在供应链端的控制力。
对于商家来说，如果平台带来的增量订单能够覆盖佣金成本并且有盈余，合作就是有利的；如果不能，则可以选择其他渠道。
合作初期，这种机制尚能维持平衡。但随
