7月29日当日，跨境资金的较量推向高潮，华泰柏瑞中韩半导体ETF(513310)见证了罕见的深V行情，全天成交总额高达近260亿元，创下了该基金自面世以来的最高纪录，较前一日成交额激增121.1%。这款跨境ETF同时涵盖了中韩两国的半导体龙头企业，其中SK海力士和三星电子作为其前两大重仓股，直接呼应了全球存储芯片市场的最新动态。正当韩股持续暴跌、杠杆资金遭遇踩踏、市场热烈探讨AI存储周期是否见顶之际，260亿元的巨资在多空双方之间激烈较量，而里昂证券新近发布的研报对SK海力士的力挺，更让市场不禁思考：在存储赛道持续下挫的背景下，是否已悄然触及阶段性底部？
一、行情回顾：深V走势加天量交易，恐慌性抛售与抄底行为激烈交锋
当日的市场表现呈现明显分化。中韩半导体ETF在早晨延续了外盘的恐慌氛围，价格大幅下挫，市场充斥着急于止损的声音；午后，资金开始大量买入以承接抛盘，ETF走势出现深V反转，全天振幅显著扩大，最后录得259.8亿元的历史性巨量成交。
这一行情，是韩国半导体市场此前连续遭受极端调整的延续。紧邻的前一个交易日，韩国综合指数盘中遭遇熔断机制，KOSPI单日下跌超过10%。主要权重股受损严重：SK海力士跌幅达14.65%，从阶段性高点回落接近50%；三星电子同样大幅下挫，高位回撤幅度超过41%。此前表现抢眼的韩国单一股票杠杆ETF接连被平仓，形成了下跌的连锁反应，进一步加剧了市场的恐慌情绪。
中韩半导体ETF独特的资产配置策略，放大了市场波动性。按二季报数据，SK海力士占仓位15.82%、三星电子占12.48%，这两大韩国存储领军企业合计占比接近28%；剩余配置为A股半导体关键企业。这意味着该ETF受到海外存储情绪、韩股动荡、A股芯片板块三重因素影响，成为投资者参与全球存储周期交易的重要渠道，下跌期间持续吸引短线投机者与长线布局者的资金较量。
根据市场规律，持续下跌后若出现创纪录的成交深V，通常表明多空双方分歧已达到顶点：恐慌性抛售集中进行，同时左侧布局的资金批量入市。但天量成交的反转并不必然预示底部形成，还需结合行业基本面、市场核心问题一一核对。
二、市场三大核心疑虑，也是存储价格暴跌的症结所在
SK海力士与三星股价持续下探，市场主要围绕三大顾虑展开，这些也是压低估值的根本因素：
1. AI资本支出前景不明朗：投资者对云服务企业AI投资可能放缓表示担忧，认为算力需求增速将减缓，进而影响HBM、服务器DRAM的需求增长；
2. 存储价格接近峰值：DRAM与NAND价格在多次上涨后，市场预期涨价阶段可能已接近尾声，一旦价格转向下跌，企业盈利将迅速受挫；
3. 国内存储制造商加速抢占市场：随着国内存储产能逐步放量，长期来看将挤压海外龙头企业的市场份额，从而改变全球供需关系。
SK海力士发布的二季度财报展现了行业的繁荣景象，但这反而点燃了资金抛售的导火索。财报显示，公司下一季度的营收为79.32万亿韩元，环比增长51%；运营利润60.54万亿韩元，环比增长61%。DRAM与NAND的平均价格分别环比上涨30%和56%。然而，这份亮眼财报并未达到市场预期。盈利表现不及预期的核心原因在于产品组合的结构问题：HBM3E价格环比持平，提供给英伟达的高价位HBM4供货出现延迟。财报发布后，悲观情绪迅速积聚，资金抢先实现了对远期预期的抛售。
三、里昂的最新研究报告有何见解：主要负面消息是否已完全消化？
7月29日，里昂证券发布最新分析报告，对市场存在的广泛争议给出了明确回应：SK海力士股价从最高点回落了近乎50%，当前市场中的多重顾虑，已充分体现在股价里，公司维持“高度确信跑赢大市”的投资评级。报告中的核心行业分析可归纳为三点：首先，供给侧的限制将长期持续。先进存储技术的研发难度极大，新建晶圆厂的投产及产能提升周期都很长，即便龙头企业扩大生产，预计到2027年全球存储器市场仍将维持供给紧张的局面，不太可能出现产能过剩；其次，AI需求具备长期发展潜力。AI大模型不断向智能化代理、搜索、代码生成等场景渗透，高端存储设备对于云服务提供商构成核心竞争力，市场或对中长周期的HBM需求估计不足。
