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6月尾触顶之后，整个7月，全球芯片股没能出现持续性的上涨。
7月21日那天，板块曾有一波涨停，但随后的表现便是横盘阴跌，后劲明显不足。
那个阶段，好几个本该是重磅消息的催化，全都没能达到市场预期的提振效果——
德明利和兆易创新的业绩兑现，反而成了利空消息；三星和谷歌的财报发布，没能起到什么作用；长鑫证券上市，仅仅一天就结束了；SK海力士的财报公布后，板块的波动反而被加剧了。
细细分析，各有各的原因，但核心问题是市场在焦虑：盈利这么猛，半导体周期是不是就要见顶了？
半导体周期的指标
要回答这个问题，得靠指标，不能靠猜测。
我们都知道半导体行业发展很快，但终究是周期性行业，底层的供需决定了半导体每隔4到5年就要经历一次周期。
AI的增长可能会让这轮周期变得更高，也更长，但并不会让周期消失。从关键指标来看，目前全球半导体月度销售额已经连续16个月增长，每个月的销售额同比增速也连续13个月在提升，这在历史上都是非常罕见的。
如果以增速的最小值和最大值作为周期的底部和顶部的参考，可以看到当前正处于2000年至今的第6轮半导体周期，并且这轮周期的上行力度超过前五轮所有周期，增长斜率很陡峭，市场担心见顶，其实并非空穴来风。
眼下就等着6月份全球半导体销售额数据公布，假如6月增速低于5月118.43%的同比增速，那个时候“周期见顶”的论调势必会更加响亮。
见顶的是存储芯片的暴涨行情
与其说是半导体周期见顶，不如说是市场更像是存储“暴涨叙事”见顶。
一方面是存储价格的暴涨，另一方面是存储公司的股价暴涨。
2026年上半年，在AI推动的内存芯片上涨行情中，韩国综合指数大幅走高，SK海力士、铠侠、闪迪、兆易创新这些韩、美、日、A股的存储龙头企业暴涨幅度，像是“一山更比一山高”。
然后，6月下旬接连触及高点后，行情急转直下。韩股年内8次触发熔断，波动率超过了1997年亚洲金融危机时期的历史高位，连带四地芯片股都跟着一路下跌。
从对比来看，上游半导体设备前期涨幅相对存储要可控些，7月跌幅也相对温和。中微公司、北方华创、阿斯麦的7月跌幅都在-20%左右，而兆易创新、铠侠、闪迪7月都已经回调超过-50%。
这说明过于猛烈的涨幅不可能持续太久，当行情急剧攀升到投资者都感到震惊的时候，一批批杠杆资金就会蜂拥入市，这就是无数韩国散户接飞刀、最终被强平爆仓的真实写照。
好在这次的跌幅应该把杠杆资金出清得差不多了，板块清仓之后才能重新健康反弹。
落实到产业层面，存储芯片的价格暴涨则少了情绪面的驱动。
普通存储器DRAM和NAND的价格从2025年开始一路上涨，同比增速在26年一季度达到峰值：93%-98%、85%-90%，随后从二季度开始回落，增速放缓。
这意味着市场对存储的定价重心已经从价格弹性转向高盈利的长期持续性。暴涨阶段结束后，盈利稳定和持续才是最重要的。
这也是为什么SK海力士绩后一度跌-20%，出现巨幅波动的深层原因——从“赚价格弹性的钱”转向“赚持续性和确定性的钱”，营收和利润自然就没办法达到市场预期，也就无法给等待消息的 markets 打气。
SK海力士“鬼故事”的内核
但从经营角度看，英伟达这次披露的其实是一份非常强劲的财报。
二季度营收79.32万亿韩元，同比+257%；营业利润60.54万亿韩元，同比+557%；营业利润率高达76.3%，毛利率达到83%——这个利润率已经超过了英伟达（约75%），接近Meta等软件平台巨头的盈利区间。
那为什么“不及预期”呢？是三个结构性问题：
第一，HBM占比过高，反而限制了短期弹性。当前行业利润大幅提升的主要驱动力来自传统通用内存价格的飙升，而SK海力士较高的HBM敞口使其从中获益相对有限。二季度DRAM平均售价环比只上涨约30%，而通用DRAM现货市场同期上涨58-63%。
