西部矿业（SH601168，股价36.91元，市值879.57亿元）在7月29日收盘后公布了2026年的上半年财报。该公司在2026年上半年创收394.43亿元，同比增长25%；归属于上市公司股东的净利润为41.69亿元，同比增长123%；扣非净利润达到42.11亿元，同比增长130%；基本每股收益报1.75元/股。
图片来源：西部矿业2026年半年报
在报告期内，西部矿业凭借其主营产品的“量价齐升”以及冶炼板块的成功扭亏，使得公司业绩达到了历史顶点。不过，大幅的利润增长背后，近100亿元的投资现金流净流出、部分非铜矿产品的产能未达预期，再加上资产减值的增加和巨额违约罚款，暴露了公司在穿越大宗商品强周期过程中所面临的资本开支巨大和老旧矿山品位不稳定的问题。
二季度归母净利润环比增加超过60%
根据西部矿业2026年一季报的数据，今年第一季度，西部矿业的营收达到了187.24亿元，归母净利润为15.86亿元，扣非净利润为16.07亿元。基于这些数据，可以计算出公司在2026年第二季度实现了207.19亿元的营收，环比增长10.66%；归母净利润为25.83亿元，环比增长62.88%；扣非净利润为26.04亿元，环比增长62.04%。
西部矿业的半年报指出，上半年业绩同比大幅增长的背后，是全球有色金属市场的行情共振。铜和钼这两大核心利润来源的价格均处于历史高位（铜价一度超过11.4万元/吨，钼精矿价格上升超过32%）。此外，部分副产品的价格在特定时期内大幅上涨，加上矿山产量的超额完成，这些都直接提升了利润空间。
《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）关注到，过去可能影响业绩的冶炼环节在报告期内实现了根本性的转变。西部矿业通过优化管理和加强成本控制，使得铜、铅、锌三大冶炼板块全部实现盈利，累计贡献利润5.95亿元。特别是青海铜业和稀贵金属两家在2025年出现净亏损的子公司，在2026年上半年都实现了盈利。
图片来源：西部矿业2026年半年报
图片来源：西部矿业2025年年报
此外，公司还针对核心矿山如玉龙铜矿、呷村银多金属矿和锡铁山铅锌矿实施了精细化的技术改造。选矿和冶炼回收率的提高（某些指标提升了3至12个百分点），使得原本可能遗失的资源直接转化为了利润。西部矿业还表示，玉龙铜矿三期工程预计在2026年末完工，项目建成后矿山的年矿石处理能力将从2280万吨提升至3000万吨，这将进一步提升公司的铜金属产出规模和盈利能力。
报告期内资产减值损失超过3亿元，营业外支出超过1亿元
值得注意的是，虽然铜和钼等核心金属价格暴涨，但西部矿业的半年报也提到了一些不利因素：白银价格较年初下跌了20.8%，黄金价格下跌了11%，铅价下跌了7.9%。同时，铜精矿加工费持续下降至深度负值区间。这表明全球铜矿供应非常紧张，以至于冶炼企业除了无法获得加工费外，甚至需要倒贴成本。
每经记者观察到，尽管西部矿业上半年实现了41.69亿元的归母净利润，但仅玉龙铜业一家核心子公司的净利润就达到了50.59亿元。这意味着公司的整体盈利几乎完全依赖于玉龙铜矿这一单一子公司，其他数十家子公司及矿山的综合盈利贡献非常小，甚至出现了负利润的情况。
半年报显示，尽管西部矿业的经营活动产生的现金流量净额同比增长了67%，达到83.49亿元，但投资活动产生的现金流量净额为-99.99亿元，净流出规模较去年同期的14.78亿元增加了576%。
图片来源：西部矿业2026年半年报
西部矿业解释说，投资活动产生的现金流量净额与去年同期出现这种变化的主要原因是本期支付了茶亭铜多金属探矿权的收购费用。公司还补充道，2026年5月，茶亭铜多金属矿的地面钻探工作已经全部完成，目前正有序进行样品检测、选矿试验和工业指标论证等工作。
半年报中还揭示了金属价格暴涨的黄金
