股神巴菲特曾提及，利率之于资产，犹如地心引力作用于苹果。利率若持续攀升，资产价格便加速下挫；反之，利率高企时，资产价格又易见上涨。当前，美债收益率重心正由低位逐步回升至高位，美债价格承压，全球资产再度面临流动性考验。黄金、股市、有色商品等纷纷高位回落，整体走势较前几个月明显失速。
市场普遍探寻原因，有人归咎于中东冲突，有人提及韩国熔断，有人归因于AI行情过热，也有人认为是美国通胀所致。这些因素均有道理，但并非最直接的原因。此次市场调整的根本原因，可用四个字概括，即美国国债。更精确地说，是美国10年期国债价格下跌。美国10年期国债价格下跌，意味着收益率上升，即资金成本增加。
数据来源：wind
或许有人觉得美国国债相距遥远，但它实则掌控着全球资产价格的走势。它通过影响美元成本，借助放水或收水操作，左右着全球资产的涨跌趋势。资金本就流动，且跨地域、跨资产。兹举一例说明，假设手握100万元，有两个投资选择：
其一，投资美国10年期国债，当前收益率约4.5%。10年内无需操劳，每年可收取4.5万元利息。只要美国政府无违约风险，此投资便成为全球风险最低的资产之一。事实上，市场早有投资者如此操作。据美国财政部TIC报告显示，5月海外投资者持有的美国国债总额达9.37万亿美元，创下有记录以来第二高位，环比增加185亿美元。加拿大增持387亿美元至4358亿美元，英国增持111亿至9486亿美元，中国增持82亿至6593亿美元。
其二，投资股票。然而股票与债券不同，未来10年究竟每年收益几何，无人能准确预测。期间最大回撤幅度是多少，同样缺乏定论。股票可能实现30%涨幅，也可能遭遇20%跌幅。且每日波动剧烈，动辄涨停或跌停。账户资金可能大幅起落。若无足够把握，如估值偏低、分红丰厚等，又无法承担足够风险，大多数人会选择美国国债。
资本市场底层逻辑在于，所有风险资产必须相较非风险资产提供足够高的风险溢价，方有人愿意投资。否则资金将流向更安全的领域。当前美债收益率上涨，实际上在吸引市场上的流动性。因此，股票、黄金乃至房产均受冲击。反之，若美债收益率降至2%，乃至零利率，资金将遍洒全球，投资科技公司、AI领域，创新药、CRO行业，亦或黄金、房产等。因资金在零利率时贬值，与其闲置，不如配置资产。当这种预期形成合力时，资产价格将出现大幅上涨，类似于2020年之后全球股市、黄金、原油的持续上涨，皆因钱过于便宜，任何资产投资都显得划算。
由此有人可能立即联想到，美债收益率若继续攀升，美债价格下跌，美国将加息，市场将进一步恐慌。许多人存在误解，认为市场交易的是当下，实则交易的是未来。因此当前价格往往已反映明天的预期。此外，市场这次真正的忧虑并非加息预期，而是缩表。缩表操作并不复杂，即收回已投放的资金。其难度较加息更为艰巨。再举一例说明，假设市场内资金量为100万元，用于开办饭店、酒店、汽车店等，所有投资围绕这100万元流通展开。100万元毕竟有限，流通起来颇为吃力。若资金量变为200万元、300万元，市场内便充裕，人们敢于消费，饭费、房费、汽车费皆会上涨，房价、股价也将随之攀升。水涨船高。
