美联储在7月29日传出消息，决定连续第七个月不调整利率，基准利率稳稳保持在3.5%至3.75%的水平。这一消息发布后，30年期美国国债的收益率出现了单日最大增幅达到14个基点的情况，最终攀升至5.23%，创下自2007年以来的最高纪录。与此同时，市场的通胀预期指标有所上升，美元贬值，股市也遭遇下跌。
市场里的逻辑相当明了：沃什虽然口头上强调要抑制通胀，但实际上一直没有采取实质性行动，让市场开始怀疑他是否真的会履行承诺。
债市显现出一条明显的陡峭化趋势，这是市场在进行“投票”的表现。
在这一轮债市的反应中，一个值得关注的结构性信号是收益率曲线的大幅度陡峭化。
短期（2年期）的收益率下降，原因是市场预期近期加息的可能性降低；而长期（30年期）的收益率上升，则是投资者要求更高的通胀风险补偿。
彭博报道指出，这种"短降长升"的组合，是1990年代中期以来美联储会议后最为显著的曲线陡峭化之一。
Highline Asset Management固定收益董事总经理、FedWatch Advisors创始人Ben Emons直率地指出了问题所在：“这揭示出沃什的政策策略缺乏可信度。”
他进一步阐述：“鹰派言论但不采取行动，是一种让市场自行判断、让市场来替代美联储收紧政策的策略。但一旦通胀加速，市场判断美联储再次落后于形势，这种方式就会产生反效果。”
沃什的逻辑：长端利率已经在为我的工作
面对记者们的追问——通胀仍以3.5%的年率运行，为何仍要等待——沃什提出了自己的解释：长端市场利率的上升，实际上已经在帮助美联储部分地收紧政策。
这一逻辑其实有一定的合理性。长端利率上升会推高房贷、企业融资等实体经济成本，从而客观上起到抑制需求的作用。
WisdomTree投资策略主管Kevin Flanagan承认这一观点有其道理，但也指出了局限性：“市场已经替美联储收紧了。但这只能走这么远。如果沃什继续鹰派表态，而数据又表明需要加息，那他的公信力就会岌岌可危。”
Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre则更为直接：“我不记得有哪次记者会上，记者们说他们听不懂、要求更多澄清。市场的感受也一样。”他说，“长端根本不相信他的抗通胀故事。”
放弃前瞻指引，债市变“悠悠球”
沃什上任以来，主动取消了前任们长期坚持的前瞻指引做法——即提前向市场暗示政策走向。他给出的理由是，过分的前瞻指引可能会使决策者陷入被动。
这一转变带来的代价，正在债市上显现出来。
阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok在彭博电视采访中表示，正是这种“沉默”，造成了债市收益率“像悠悠球一样上下震荡”的现象。
数据支持了他的观点：在沃什之前，美联储会议前市场对政策走向的确定性通常高达90%左右；而这次会议前，CME FedWatch显示加息概率仅为约38%，这种分歧之大，在近年来的确极为罕见。
更为显著的是，在沃什新闻发布会进行期间，9月加息的概率从约70%实时跌至50%。
Slok表示：“市场几乎找不到任何可以依赖的锚。今天决策的依据是什么，也很难搞清楚。”
同时，他指出，30年期收益率的飙升，显示债市已经决定自己动手收紧：“如果你不加息，我们来。”
三票异见，内部分歧显现
这次会议还有一个异常之处：三名委员投票支持立即加息，公开与沃什维持现状的立场相左。
WisdomTree的Flanagan评论说：“你开始看到家庭内部的争吵被摆到台面上来了，就是那三个异见者。”
在会议前，一些华尔街机构已经预测美联储会在这次会议上加息，交易员将加息概率推高至40%，在决策日临近时仍存在如此大的分歧，确实是相当罕见的。
沃什在发布会上拒绝就8月下旬的杰克逊霍尔年会给出任何暗示——那是央行官员传统上释放政策预期的重要场合。Conn
