出品 | 妙投APP
作者 | 丁萍
头图 | 视觉中国
近几个月来，黄金市场变得格外考验投资者的判断力。市场正经历着剧烈波动和深度调整，看多者愈发坚定，坚信这轮黄金牛市尚未见顶；看空者也在增多，认为黄金价格已攀升至高位，蕴含着不可忽视的泡沫风险。
有人在2016年就开始布局黄金，历经十年获取了近十倍的回报，却依然选择继续持有；有人深信黄金的长期价值，却在一次次回调中反复质疑自己的决策；有人获利50%便果断离场，静待下一次投资良机；亦有人至今未曾买入一克黄金，始终认为当前市场对黄金的估值过高。
面对同样的黄金行情，为何有人越跌越敢买，有人却越跌越害怕？我们深入探访了四类黄金投资者，通过剖析他们不同的买入逻辑、持仓经历及心理转变，帮助读者洞察投资黄金时可能遭遇的最大风险。
以下是他们的故事。
**黄金信仰者，越跌越买**
大飞与泽哥便是这类投资者的典型代表。
大飞最初接触黄金，并非出于投资目的，而是为结婚筹办。2020年初，在购买结婚五金之前，他做了件许多人不会做的事。“我将过去70年的黄金价格数据、美元走势、利率变动，以及相关宏观数据悉数整理，重新进行了梳理分析。”
经过深入研读，他得出了一个核心判断：黄金，堪称美国国运的“反向指标”。在他看来，美国越强势，黄金便越低迷；美国若遭遇挑战，黄金价格则会随之上涨。过去70年间，美国实力最鼎盛的时期，往往伴随着黄金价格的低谷。海湾战争后、苏联解体后，美国成为全球唯一超级大国。“那时，人们普遍信任美元，再需黄金有何用？”
而历次黄金价格的大幅上涨，几乎都发生在美国面临重大挑战的阶段。这一发现促使他开始长期关注黄金。
新冠疫情爆发后，美股连续五次熔断，黄金价格也出现显著下跌。“当时我确实感到困惑。黄金不是美国国运的‘反向指标’吗？为何它也跟着下跌？”后来，他逐渐理清了思路：“金融危机期间，市场最急需的是现金。黄金流动性最佳，因而更容易被抛售。”
从此，他不再对黄金下跌感到恐惧。2020年3月18日晚，黄金市场遭遇了罕见的流动性危机。那一夜，他紧盯中国黄金投资金条的报价。“当时金条价格每半小时更新一次，晚上10点停止销售，我赶在9点50分左右完成下单。”这是他的首笔投资性黄金，至今仍持有。
俄乌冲突期间，人民币金价回落至370元/克左右时，他又补入了部分仓位，此后一直坚持持有。即便今年1月黄金创出历史新高，他也没有选择止盈。相反，这一轮调整让他倍感振奋。“若未来再现金融危机，黄金很可能因流动性问题被砸出深坑。那时，我会继续加仓。”
在他眼中，只要世界仍然是大国博弈的格局，没有任何一国能像过去的美国那样建立绝对的货币信用，黄金就具备长期配置的意义。尽管长期看涨黄金，但他也承认，有一种情况可能改变自己的判断——若AI技术引发新一轮生产力革命，“要是它能促使美国重回高速增长周期，黄金的核心投资逻辑便会受到冲击。”
大飞是从宏观周期研究的角度看懂了黄金，而泽哥则是通过投资方法的转型，逐渐走近黄金。2015年的股灾，成为泽哥投资生涯的关键转折点。那一年的个股投资亏损，让他首次对过去的投资方法论产生怀疑。“此前总沉迷于公司研究、K线分析，后来才意识到，即便看对了个股，未必能获利。真正驱动资产价格的，或许是更宏大的因素。”
后来，一次在宁波学习的系统性投资课程，彻底重塑了他的研究框架。从那时起，他开始聚焦宏观周期与大类资产。也是在那个阶段，他开始关注黄金。“黄金并非普通商品，本质上属于大类资产。美元、流动性、经济周期，最终都会在黄金价格上有所体现。”
2016年前后，黄金处于长期底部区域。他没有选择黄金ETF，而是将仓位配置于弹性更大的……
