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的阶段。资金将开始从追逐概念到验证落地。"高拥挤"不再是情绪的终点，而可能是增长逻辑受损的拐点。寻找那些估值相对合理、结合实际场景应用、基本面兑现能力强的"AI+”公司。
04 下半年权益策略：把握高弹性机会，兼顾防御性配置
根据华夏基金 2026 年下半年权益市场策略展望，下半年应更加关注高弹性机会，同时兼顾防御性配置。
赛道选择：重点关注AI算力、新能源汽车产业链、高端制造等高弹性领域。
个股选择：寻找那些当前估值处于历史相对低位，但成长性预期兑现能力强的公司。
在AI算力方面，关注光模块、MLCC、PCB、材料等细分赛道的投资机会。新能源汽车产业链方面，重点布局动力电池、电机、电控以及充电桩等环节。高端制造方面，聚焦机器人、数控机床、精密仪器等国产替代、专精特新领域。
风格配置：均衡风格，但略偏成长。在市场波动中把握结构性机会。
04 下半年权益策略：把握高弹性机会，兼顾防御性配置
根据华夏基金 2026 年下半年权益市场策略展望，下半年应更加关注高弹性机会，同时兼顾防御性配置。
赛道选择：重点关注AI算力、新能源汽车产业链、高端制造等高弹性领域。
个股选择：寻找那些当前估值处于历史相对低位，但成长性预期兑现能力强的公司。
在AI算力方面，关注光模块、MLCC、PCB、材料等细分赛道的投资机会。新能源汽车产业链方面，重点布局动力电池、电机、电控以及充电桩等环节。高端制造方面，聚焦机器人、数控机床、精密仪器等国产替代、专精特新领域。
风格配置：均衡风格，但略偏成长。在市场波动中把握结构性机会。
近期A股确有明显回撤，科技板块波动变大。展望下半年，市场显现出高拥挤、高波动、高分化态势。华夏基金关于2026年下半年权益市场的策略展望表明，上半年全球资产围绕通胀、AI两大主线活动，A股极致展现了K型分化情形：AI算力等硬科技赛道大幅上涨，传统消费、地产链等旧经济板块持续走弱，在此情形下，下半年市场的布局方向值得研究。
01 半年度复盘：通胀与AI的双重主线竞争
总体来说，全球大类资产体现为"通胀主导债市，AI主导权益"的清晰双主线。
图表源自：Wind
海外视角，美委、美伊冲突接连发生，霍尔木兹海峡通行风险反复较量，油价脉冲式冲击使美国核心PCE爬升到近两年最高水平。年初市场普遍预期美联储年内降息50个基点，到6月已预期加息，短端利率的重定价成为上半年债券最核心的交易动机。
A股K型分化达到极致。K的上端是硬科技与新质生产力：申万电子、通信板块涨幅分别到达86%、73%，AI算力链"特别突出"。K的下端是旧经济链条：商贸零售、农林牧渔业、美容护理、食品饮料板块跌幅介于20%到30%之间，地产链与线下消费仍然处在低迷状态。"K型分化"是最恰当的形容。
图表源自：Wind
02下半年宏观预测：旧秩序瓦解，新叙事萌芽
美国通胀：下半年趋势性回落
本年度通胀压力主要源自供给侧（关税+能源+AI链），其中油价在5月抵达顶峰，关税影响也在5月逆转向下。住房和薪资增速平稳，核心CPI年底料将降至2.7%。即便出现"高增长、高就业、高工资"状况，在劳动生产率提高背景中，也并非加息充足理由。
国内流动性：存量博弈继续
下半年宏观留存流动性将继续收缩，全球央行从去年的整体降息转向"加息/维持利率不变"。资金面转为存量市，居民（特别是高净值群体）持续显现入市倾向，而传统机构资金（以ETF为代表）则加快兑现。"相对有限的资金"追逐"相对有限的景气结构"，结构性行情仍是主流基调。
03 AI行情迈入新阶段：从“普涨”进入“分化”
近期市场调整幅度较深，特别是科技股急速下跌。
不过，跌得深，不代表逻辑逆转。本轮冲击更多是情绪和交易结构在调整，而非产业趋势发生逆转。
高拥挤非终点，增长逻辑受损才是转折点
到7月24日，A股成交额占前5%的个股成交比重为49.8%，已经连续两个半月高于45%的历史警戒线。同此前的几轮拥挤比较，本轮不仅峰值高，持续时间也更长。基金持仓集中、成交集中和资产价格上涨相互加强，使少数热门行业同时处于高景气、高估值、高持仓和高成交形态。
历史经验透露，"高估值+高拥挤"是抱团瓦解的必要非充分条件，充分条件是行业增长逻辑受损，加上流动性变化和筹码负反馈。当前国内经济展现生产强劲、需求偏弱的格局，科技制造业的盈利改善相对明确，而消费和传统内需行业尚未构成连续、广泛的上行趋势。科创板、创业板对比沪深 300的业绩增速优势正在加大，科技作为中期主线的盈利基础尚未被破坏。
当前时点，AI基本面高频数据仍旧处于扩张时期。从ARR、 Capex盈利指引等多角度审视， AI的景气主线仍可继续。
需求端：海外AI头部双寡头合计ARR达720亿美元，Anthropic以5倍年化增速反超并率先盈利；四大云厂商2026年CAPEX增速预期上调至+80%。
盈利端：美国头部科技企业FY26收入/利润/Capex上调3.2%/5.1%/7.1%；A股通信设备、半导体、PCB等盈利预期不断上调。
结构端：硬件持续强于应用，光模块/MLCC/PCB/材料猛增，市场从"只要是AI就涨"发展到"去伪存真"层次。
但下半年，AI行情将从“只要是AI就涨"的时期，进入“高位分歧-再平衡-验证中期增长"的阶段。资金将从追逐概念转向验证落地。"高拥挤"不再是情绪的顶点，或许转为增长逻辑受损的转折点。发掘那些估值相对公允、结合实际场景运用、基本面兑现能力强的"AI+”公司。
