前一天还在为美联储与通胀问题揪心，美股市场却迅速完成逆转，展现出强劲的反弹态势。
7月30日，美东时间交易时段，纳斯达克指数飙升2.8%，终结了连续六天的下跌趋势；标普500指数录得1.7%的涨幅，道琼斯工业平均指数也上涨了1.2%。科技股成为领涨板块：微软股价暴涨约16%，半导体行业同步复苏，美光科技上涨约18%，AMD也迎来了13%的显著提升。
市场情绪的改善，并非基于“AI需求仍旧强劲”的宽泛论断，而是源于微软公布的切实业绩：Azure云服务增长势头迅猛，巨额数据中心投资已然转化为收入与利润。
摩根大通也释放了一个积极的信号：对冲基金等大型投资者先前因降低杠杆，集中抛售了科技、芯片及存储类股票。但这轮去杠杆过程比预期更快，4月至5月积累的仓位现已基本清空，未来被动减持的空间正在逐步缩小。
这解释了半导体板块为何能够迅速反弹。过去数周，芯片股经历了剧烈抛售，但许多投资者仍视其为一波长期上升趋势中的正常回调。费城半导体指数隔夜上涨超过8%，资金开始关注“去杠杆接近尾声”的信号。
收盘后，苹果与亚马逊也纷纷交出最新表现。苹果财报发布后，盘后股价一度大跌超8%，而亚马逊则逆势上涨9%，这一系列波动让科技股的当前定价标准愈发清晰。
据万得 AI Alice通过“全球上市公司季报点评”Skill分析，市场并未全面否定AI资本开支，而是在细致地区分：哪些投入已经产生增长效应，哪些投入仍在消耗现金流。
苹果业绩超预期，股价为何显得平淡？
苹果2026财年第三季度营收达到1094亿美元，同比增长16%；每股收益为2.02美元。iPhone收入为542.5亿美元，同比增长22%，Mac收入也显著超出市场预期。
苹果的核心竞争力依然稳固。公司没有像云服务巨头那样大规模自建AI基础设施，更多借助终端设备、既有生态系统及外部技术合作推动AI应用落地。资本开支相对保守，现金储备高达1465亿美元，利润及回购能力受到的制约也更小。
这种“轻AI”策略，帮助苹果近期重回全球市值榜首。但财报公布后，苹果股价盘后有所回落，部分原因在于服务业务收入及业绩指引低于市场预期。服务营收为307.4亿美元，市场预期为312.2亿美元。此外，苹果首席财务官预计第四财季营收将增长9%-11%，分析师预期增长12.1%。
零部件成本成为新的挑战。全球存储供应持续紧张，Mac和iPad已经提价。苹果未来既要推进新版Siri和下一代iPhone的研发，又要控制成本、维持毛利率，这一平衡不容小觑。
亚马逊以更快的速度“烧钱”，市场为何依然看好？
亚马逊给出的答案更为直接。二季度营收达到2006亿美元，同比增长20%；AWS收入增长37%至422亿美元，创下18个季度来的最快纪录，盘后股价一度上涨超过9%。
AWS的加速意味着，企业对AI算力、模型训练和推理服务的需求正切实转化为云收入。亚马逊的AI与自研芯片业务，年化收入均已突破250亿美元。尽管公司支出巨大，但收入端已给出明确反馈。
隐忧同样存在。亚马逊过去12个月自由现金流转为净流出76亿美元，主要由于AI基础设施投入增加；本季度净利润的大幅增长，也包括Anthropic投资重估带来的收益。下一季度营收指引低于市场此前预期，后续需观察AWS增长能否覆盖持续扩大的投资规模。
全球科技股的风格正在发生转变
科技巨头的分化，还体现在全球市值榜首的交替之中。美东时间7月27日收盘，苹果市值超越英伟达，登顶全球市值最高公司。表面上看只是两家公司市值的此消彼长，实则反映资金对AI投资逻辑的重新评估。
英伟达代表着过去两年最强势的交易主线：云服务商持续扩建数据中心，算力需求不断攀升，芯片企业率先分享AI资本开支的红利。这条产业链依然在增长，但市场开始质疑，巨额投入最终能产生多少回报，客户的资本开支增速还能维持在多高的水平。
苹果选择的是另一条路径……
