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张大伟 制图 ◎记者 陈佳怡 北京时间7月30日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，总体符合市场预期。表面上看，这是一次“按兵不动”的利率决议。往深层探究，这场会议透出的信号值得仔细琢磨。一方面，3名联邦公开市场委员会票委支持加息25个基点，显示美联储内部鹰派力量在增强；另一方面，美联储主席凯文·沃什口头强调抗通胀却无实际行动，这种言行脱节的情况，正让市场对美联储的信任度出现裂痕。利率决议维持不变，但有三票反对意见值得关注。单就利率决议的结果而言，本次会议确实符合市场的主流预期。美联储选择延续观望态度，将联邦基金利率目标区间继续维持在3.50%至3.75%。维持利率目标不变之外，三票一致的反对加息，也是一条值得关注的信息。利率决议中明确指出，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利和达拉斯联储主席洛丽·洛根倾向于在本次会议上加息25个基点。这意味着，四分之一的联邦公开市场委员会票委倾向于采取加息措施。《华尔街日报》首席经济记者、被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米拉奥斯撰文指出，这是自2016年以来，美联储首次在同一次政策决议中出现3张方向一致的反对票。实际上，上述3名美联储官员之前就曾多次表达异议。在今年4月的美联储议息会议上，他们就已经反对在政策声明中纳入“宽松倾向”的表述。从反对宽松到支持加息，可见美联储内部的鹰派倾向有所加强。此次政策声明与6月的版本差别不大：美国经济活动以稳健的速度扩张，就业增长与劳动力规模增加基本同步，失业率变化不大。声明将通胀偏高部分归因于“供应冲击推动了包括能源在内的部分行业价格上涨”，并提及中东地缘冲突带来的不确定性。美联储公信力面临挑战此次沃什在新闻发布会上，花了大量篇幅不断强调美联储抗击通胀的决心，申明坚守2%的通胀目标不容让步，并强调在必要和适当时，美联储将毫不犹豫地采取行动。但落实到实际行动上，美联储还是选择了维持利率不变。这种“口头鹰派，行动克制”的组合，也让市场开始质疑美联储抑制通胀的决心。对于本次会议未进行加息，沃什解释称，自上次会议以来的42天里，美国国债收益率曲线对应的名义利率和实际利率均已上升，金融市场实际上已经替美联储完成了部分紧缩工作。当被问及加息是否为应对通胀居高不下的良方时，他表示加息“完全可能是解决方案的一部分”，但并未断言这是主要手段。矛盾也随之产生。市场似乎已经察觉到了沃什在通胀问题上的言不由衷。行情数据显示，长端美债收益率大幅走高，10年期美债收益率盘中最高反弹至4.698%，30年期美债收益率盘中最高反弹至5.226%。华泰证券研报认为，7月美联储议息会议按兵不动，市场可能开始认为沃什对通胀零容忍的说法只是“虚张声势”，会后通胀预期再度回升，且长端收益率上行，显示美联储公信力或受到一定程度消耗。华泰证券此前在一份研报中指出，美联储越晚加息，对其公信力的损害可能越大，特别是考虑到废除前瞻指引带来的“焦虑感”上升。“市场对沃什和美联储的信任正在出现裂痕。”财通证券宏观首席分析师张伟发表观点称，这种信任裂痕的存在，可能会使市场在未来一段时间内自发产生紧缩效应——美联储虽然不加息，但市场抬高美债利率、收紧金融条件。通胀问题仍是关键点“市场参与者正在学会看球，而不是看裁判。”沃什在美联储议息会议后的新闻发布会上表示。这番话描绘出沃什主导下美联储与市场的全新互动模式：弱化传统的前瞻性指引，不再由美联储提前为市场规划利率路线，而是交由市场自行解读。总体来看，沃什在发布会上进一步延续了“模糊”的沟通风格，本次会议没有释放明确的前瞻指引。展望后续，分析人士认为，通胀问题仍是决定美联储下一步行动的关键变量。
