超精密轴承制造领域，长城精工稳居国内龙头地位，中高档机床主轴轴承销售也斩获全国第一，电梯曳引机和化纤纺丝设备高速卷绕头轴承的市场份额同样名列前茅。拥有这三顶桂冠，苏州长城精工科技股份有限公司（简称“长城精工”）在经历主板IPO受挫后，选择了创业板作为新的资本市场目标。
2023年4月，长城精工向上海证券交易所提交了主板IPO申请，计划募集9.58亿元资金。一年之后，公司及保荐机构决定撤回申请。到了2024年6月30日，长城精工转而向深圳证券交易所递交了创业板的上市材料。短短两年间，两次尝试登陆资本市场，最终募资计划也从9.58亿元调整为8.09亿元。
这家标榜着“国内最早攻克超精密轴承技术难关”的公司，在资本市场的二次角逐中，依然需要面对重重考验。
从主板到创业板的转变
2023年4月2日，长城精工的IPO申请获得上交所受理，目的是为了筹集9.58亿元。一年后的2024年4月26日，公司及保荐机构主动撤回该申请，上交所随之终止了对该公司的审核。
当时A股主板对于盈利能力提出了更严格的要求，上交所发布了《股票上市规则（征求意见稿）》，将第一套上市标准里最近三年的累计净利润门槛从1.5亿元上调至2亿元。长城精工在2021年的扣非归母净利润为9267万元，未能达到新规线。
界面新闻记者留意到，长城精工在2023至2025年的扣非归母净利润分别为1.03亿元、0.96亿元和0.96亿元，三年累计为2.95亿元。但如果只看2024和2025两年，其扣非归母净利润合计为1.92亿元，正好符合创业板“最近两年净利润均为正且累计不低于1亿元”的上市条件。
长期在制造业IPO领域服务的审计师王怡涵向界面新闻记者指出，“最近两年间，大量制造企业在主板IPO遇阻后转投创业板，核心原因在于它们的利润规模和成长性无法达到主板标准，调整上市地点实属被动之举。”
募资规模缩减
本次创业板IPO，长城精工计划募集的资金为8.09亿元，比最初的主板计划减少了1.5亿元。
收入增长与利润下滑并存
2023年至2025年，长城精工的营业收入分别为7.22亿元、7.79亿元和8.72亿元，而归母净利润则是1.03亿元、9611.46万元和9642.19万元。
数据显示，随着下游机床、新能源、机器人等行业需求的增加，长城精工的收入呈现增长态势，但利润率却在下滑。不仅如此，含非经常性损益的净利润也从1.09亿元跌至8984.31万元，显示出收入增长未能有效转化为利润提升。
界面新闻记者关注到，从2023年到2025年，长城精工的主营业务毛利率从33.16%降到了30.18%，再降到28.40%，三年内累计下降了4.76个百分点。加权平均净资产收益率也从13.91%降至10.04%，基本每股收益从1.32元降至1.20元。
长城精工把毛利率下降的原因归结为“海外子公司处于成长期”等因素。但可能的原因更为复杂。从产品构成来看，毛利率最高的机床轴承（2023年收入占比最大，毛利率57.08%）在2024年的收入出现下跌，而毛利率较低的汽车轴承（2025年收入占比增长，毛利率仅11.44%）在快速扩张。这反映出公司在高利润领域正面临激烈的竞争，同时在低利润领域寻求增长点，这可能是毛利率下降的另一个因素。
本次IPO，长城精工打算把2.82亿元用于“机器人、新能源汽车等领域关键轴承产能建设项目”，1.83亿元将投向“工业母机、半导体行业用精密轴承扩建及智能化升级项目”。这两个产能扩充项目将占据募资总额的57%以上。但在报告期内，公司的轴承产能利用率分别是88.03%、89.43%和88.16%，产能并未完全饱和的情况下，进行大规模的产能扩张显得有些出乎意料。
“88%的产能利用率在制造业中算是相当高的，但并非没有提升空间。”陈铭向界面新闻记者解读，“一般制造业企业的产能利用率在80%-90%之间属于合理范围，88%代表着仍然存在优化空间，可以通过改进生产排程和提升效率来增加产出。在没有明确的大额订单支持的情况下盲目扩大产能，风险不容忽视。”
更值得关注的是，长城精工采取的是“小批量、多品种”的经营策略
