美股这边，7月30日凌晨美联储议息会议公布了结果，联邦基金利率目标区间保持3.5%~3.75%不变。这是美联储今年第一次在议息会议上没有调整利率，连续第五次维持原状。即便如此，市场似乎还是朝着加息预期在走，纳指和标普在交易尾盘急转直下，费城半导体指数重挫5.33%。
微软公司也是在7月30日凌晨发布了FY2026Q4的财报。报告显示季度营收达到900亿美元，年同比增长18%；每股收益（EPS）为4.81美元，相比去年同期的3.50美元，提升了32%。特别要指出的是微软云服务的收入增长，这一数据远远超过了市场的预期。Azure在本季度实现了43%的增长，这个增速比微软给出的指引还要高出3到4个百分点。公司管理层表示，他们已经通过提升现有CPU和GPU的使用效率，加快了新设备的部署速度。这些提前投入的数据中心迅速转化为收入。目前客户的需求量已经超过了微软现有算力供应，制约收入增长的主要因素是服务器产能不足。财报期末，微软的商业剩余履约义务（RPO）达到6250亿美元（折合约45725亿元人民币），同比增加110%。另外，本季度经营现金流为554亿美元，自由现金流为196亿美元，同比减少23%。
关于资本支出（Capex）方面，微软把2026财政年度的预期从1900亿美元下调到1750亿美元。公司同时强调，数据中心的投资计划并没有削减。调整的原因在于，公司把数据中心和办公楼的使用寿命预期从15年提升到了25年，未来更多的租赁合同将由融资租赁转为经营租赁。融资租赁计入Capex，而经营租赁不计入，微软实际支付的费用并没有变化。
对于下一季度的预期，微软给出的指引是FY27Q1总收入将在898.5亿到909.5亿美元之间，同比增长幅度在16%到17%之间；Azure的资本开支固定汇率约为+45%。此外，公司表示本季度资本开支已超过500亿美元，这一数据已经考虑了租赁重分类的影响。
总的来说，微软本季度的财报表现良好，超出市场预期。Capex的季度性调整主要是由于财务分类方式变更的结果，并非支出真的减少。其中最引人注目的还是Azure业务的爆发式增长，RPO的快速增长也是一大亮点。但对新财年Capex的指引缺失，还是让部分投资者有所顾虑。不过，从微软一贯的风格来看，他们并非每个新财年都会提供完整的年度Capex指引，在法说会上公司也反复强调了对AI基础建设的投入决心，因此不必过分解读这一情况。
Meta公司在财报方面，单季度营收同比增长了28%，达到608亿美元，稍稍超过了市场预期的602亿美元。但净利润同比下滑了14%，跌至158亿美元，远低于市场此前预期的185亿美元。利润不及市场预期的主因是35.8亿美元的一次性费用，包括法律费用和裁员支出。单季资本开支高达310.8亿美元，同比暴涨83%。公司给出的26Q3收入指引在610亿到640亿美元之间，其中值略低于市场预期的632亿美元。
在Meta的指引部分，公司2026全年的资本支出预测区间被上调至1300亿到1450亿美元，较之前的1250亿到1450亿美元提高了下限。
Meta的财报表现算是中规中矩，利润端因为一次性费用导致不及预期，收盘后股价有所下挫。扎克伯格在财报发布后表示，将继续推进数据中心和AI基础设施的建设。但相较于其他云服务巨头，Meta背负的元宇宙项目旧包袱相对较重，在AI领域的布局步伐也没那么快，因此市场对他们整体的表现要求更加严苛。
除此以外，其他主要云服务公司的现金流状况一直是个关注焦点，这一点不应该感到意外。AI技术在早期阶段确实需要大量的资金投入来奠定长期的成长基础，在发展初期可能还需要依赖外部融资，这种缺口甚至在未来1到2年内可能还会扩大。但AI业务的快速增长或许能在未来几年内迅速弥补这方面的投入，并带来更丰厚的收入。现阶段，更值得关注的季度性指标应该是云收入的增长以及RPO的变化情况，这些指标是衡量产业成长的关键。短期高频指标方面，算力租赁价格的变化和模型厂商的年收入增长率（ARR）也能反映出行业景气度。综合考虑核心指标，目前看来，尚无发现重大风险。
通信板块方面，当前通信ETF（515880）的价格已经明显偏离了其基本面价值。
