每经编辑：肖芮冬
昨夜美股显著回升，费城半导体指数劲升8.19%，纳斯达克100涨幅达3.36%。个股层面，闪迪大涨25.99%，美光劲扬18.36%，拉姆研究飙升17.98%，应用材料上涨14.97%，AI硬件板块出现集体性强劲反弹。核心推动力来自微软与Meta财报的实际表现——微软季度营收达900亿美元（同比增加18%），Azure收入增长43%，超出预期3至4个百分点，商业剩余履约义务（RPO）增至6250亿美元，同比激增110%；Meta全年资本支出（Capex）下限由1250亿美元上调至1300亿美元，扎克伯格清晰表态将继续构建数据中心和AI设施。
产业走向并未放缓，市场先前关注的美联储加息、北美财报等焦点事件一一尘埃落定，通信板块因此迎来反弹。通信ETF国泰（515880）盘中达到涨停水平，因光模块占比较高超过50%，成为把握板块反弹机会的关键标的。
【微软RPO激增110%反映AI需求渗透，Capex调整系会计处理而非开支缩减】
微软本季度财报中最为突出的亮点，在于Azure的高速增长与RPO的快速提升，这才是衡量AI产业走向的关键数据，并非被部分人误解的Capex数字。季度营收900亿美元，同比增长18%；Azure本季增幅为43%，较公司指引高出3至4个百分点。长江证券分析称，AI已助推谷歌搜索、广告等传统业务，Gemini Enterprise获得近90%的《财富》100强企业采用，企业端AI需求加速实现。更为重要的是RPO指标——微软商业剩余履约义务高达6250亿美元，同比增加110%，到本季度末客户已签约但尚未确认收入的云订单量仍在加速增长，这为AI需求真实爆发提供了有力证据。
市场对于微软Capex的担忧存在认知偏差。2026财年Capex预期从1900亿美元调整为1750亿美元，调降并非因为支出减少，而是数据中心和办公楼预计使用年限从15年延长至25年，部分未来租约从融资租赁转为经营租赁——前者计入Capex，后者不计入，微软并未因此减少实际支出。长江证券提供的数据显示，谷歌26财年第二季度资本开支449亿美元（同比增加100%，环比增长26%），全年指引上调150亿美元至1950亿至2050亿美元，预计2027年将大幅提升。Meta全年Capex下限从1250亿美元上调至1300亿美元，扎克伯格明确表示将推动数据中心和AI设施建设。主要云服务商Capex规模仍在扩大，本季度的会计处理变动不应被误读为产业趋势放缓。
【北美财报季完成验证AI热度，市场顾虑事件逐步排除】
此前板块下跌主要受韩国去杠杆等交易层面因素影响，而非产业基本面恶化。7月A股电子、通信申万行业跌幅之深已超基本面。国常会7月10日提出“适度提前部署数字基础设施，加快新一代通信网、算力网建设”，银河证券指出“六张网”中算力网、新一代通信网、智能电网构成智能经济数字基础，打通数据、算力、能源等关键生产要素流动障碍，为科技行业奠定基础。政策层面并未收紧，实际在加强支持。
美联储议息会议按计划进行，暂停加息。7月30日美联储维持联邦基金利率在3.50%~3.75%，连续五度不变。中信期货分析，沃什并未设定明确加息条件，可能将近期市场利率上行视为金融条件已局部收紧，为继续监控通胀、就业和能源价格变化保留观察期。CME数据显示市场预期首次加息时间推迟至2027年3月，利率压制逐步减弱。微软、谷歌、Meta三大云服务商财报相继发布，市场烦恼的事件基本排除，AI产业走向未见减速，超跌后的修复时机正逐步显现。
【通信ETF国泰（515880）：光模块权重超50%】
从产业状况来看，LightCounting预测2026年以太网光模块市场将增长65%，800G光模块出货量将翻倍以上，1.6T光模块将
