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摘要：收入增加却利润下降（推荐关注杆姐视角）
执笔｜杆姐&编审｜爱丽丝
宇树科技在上市进程上有了新消息。
2026年7月30日夜间，公司公布公告，宣布科创板IPO的初步询价日定在8月5日，而网上网下申购日是8月10日。
这家被称为“A股人形机器人第一股”的企业，从3月20日IPO申请获得受理，到7月2日证监会批准注册，整个过程仅104天，设下了科创板“预先审阅”机制启用后的最快审批记录。
就在准备上市的期间内，宇树科技公布了一份充满反差的最新财报：营收依然在增长，但增速已经大幅度放缓，从之前的332%降到大约40%；扣非净利润则出现了下降。
具体情况是怎样的？
1、
先了解最新的财务数据。
2026年第一季度（经过审核），宇树科技达成了营收4.23亿元，同比提高68.49%；归属于母公司股东的净利润是5,001.38万元，同比降低47.69%；扣除非经常性损益的归母净利润为4,025.36万元，同比下降52.55%。
2026年上半年，公司预计实现营收10.52亿到11.28亿元，同比增幅在35.62%到45.41%之间；归属于母公司股东的净利润预计2.58亿到3.06亿元，对比去年同期则是亏损3,202.45万元；扣除非经常性损益的归母净利润预计2.36亿到2.83亿元，同比减少6.43%到21.97%。
如何解释这种矛盾的现象？在杆姐看来，原因主要有两个层面。
第一个层面要从2025年上半年的亏损说起。根据宇树科技的招股说明书显示，公司在2025年6月因为员工激励平台“上海宇翼”的增资，一次性确认了股份支付费用3.49亿元，全部计入了非经常性损益，直接导致2025年上半年的归属于母公司股东的净利润变成负数。
因此，2026年上半年归属于母公司股东的净利润能够从亏损转为盈利，很大程度上是因为去年同期的低基数和一次性费用不再发生的会计效应，不能简单看作是盈利能力有了大幅提升。
第二个层面也是更为关键的因素：即使去掉股份支付费用，宇树科技2026年上半年的扣非净利润仍然出现了下降。
宇树科技在招股书中解释称，一季度研发费用和销售费用同比增加较大。其中研发费用同比增加3,832.80万元；另外借助2026年央视春晚等平台进行品牌推广，销售费用新增金额也较大。
2025年宇树科技的销售费用达到了1.41亿元，费用率是8.31%，其中广告与业务宣传费为6,053.39万元，占销售费用的42.87%。
2026年央视春晚的《秧BOT》《武BOT》广受欢迎，背后是实际的品牌投入。
这就是宇树当前最真实的经营状况：公司在一边赚取收入，一边把大量资金投入研发和品牌建设。这不像是一家坐享其成的企业，更像是主动选择用当期利润换取未来发展空间的公司。
2、
将时间线向后延伸，宇树科技的增长曲线相当陡峭。
2023年营收1.59亿元，归属于母公司股东的净利润亏损1,114.51万元；
2024年营收3.93亿元，归属于母公司股东的净利润9,547.47万元；
2025年营收16.99亿元，归属于母公司股东的净利润2.78亿元，扣除非经常性损益的归母净利润5.91亿元。
从2023年至2025年，宇树科技主营业务收入的复合增长率高达226.18%。两年之内，营收增长了十倍以上，并在2025年首次达到了扣非净利润近6亿元的规模。
毛利率方面同样表现突出。宇树科技主营业务毛利率从2023年的44.22%逐步提升至2025年的60.13%。
与同行比较，宇树科技在2025年的综合毛利率明显高于其他公司，同期的优必选毛利率不到38%、越疆的毛利率在47%左右、云深处的毛利率超过50%一点、乐聚智能的毛利率在40%以上，整个行业的平均水平大约是44%。
杆姐留意到，宇树的收入结构在两年内发生了巨大变化。
人形机器人业务在2023年收入仅为296.71万元，占营收比例是1.88%，到了2024年收入增至1.07亿元，占比上升至27.68%，到了2025年进一步增长到8.68亿元，占比达到51.78%。
四足机器人业务依然是有钱可赚的业务，但它的主导地位已经受到了挑战。收入从
