作者 | 谢美浴
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
国联民生（601456.SH）与民生证券的股权整合之路，至此落下帷幕。7月29日，国联民生成功通过司法拍卖，以509万元的价格，购得泛海控股手中的民生证券剩下的0.02%股份，即242万股。此次交易使得国联民生对民生证券的持股比例，从99.98%提升至了100%。这个动作，也意味着泛海控股在民生证券的所有影响力，终于被彻底清除。
回看国联民生的最新发展，2025年的表现十分抢眼。公司的营收达到了76.73亿元，相比去年增长了185.99%；归母净利润更是达到了20.09亿元，同比增长了405.49%。但是，股价的下跌、研究所的人才流失，以及民生证券历史遗留的问题，都在提醒人们，整合完成只是第一步，后面还有很长的路要走。
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历经两年，国联民生终成民生证券的全资控股者
实际上，国联证券想要全资控股民生证券的想法，早在2024年就已经明确了。当时，公司计划以11.31元/股的价格发行A股股份，买下国联集团、沣泉峪等46个交易对方所持有的民生证券100%股份，并且还要募集不超过20亿元的资金配套。
仅仅过了两个月，草案就公布了，发行价格因为分红除息的关系，调整为11.17元/股，购买的对象变成了45名交易对方，持有的民生证券股份为99.26%，发行的数量为26.4亿股，交易的总对价达到了294.92亿元。而泛海控股持有的0.74%股份，因为质押的原因退出了交易。到了2025年2月，国联证券正式改名为“国联民生证券股份有限公司”。
来源：罐头图库
在2025年12月，国联民生以1.71亿元的价格，竞得了泛海控股持有的民生证券8154.30万股，占到了总股本的0.72%，这使得国联民生的持股比例提升到了99.98%；如今，通过司法拍卖，又以509.11万元的价格，购得了最后的242.43万股，占到了总股本的0.02%，成交价509.11万元，交易完成后，持股比例从99.98%提升至100%。至此，民生证券正式成为了国联民生的全资子公司，整个过程耗资约296.68亿元。
新智派新质生产力会客厅的联合创始发起人袁帅表示，国联民生完成对民生证券的全部股权收购，首先，从根本上消除了后续业务协同时可能出现的治理问题；其次，品牌层面的协同效应得到了最大限度的发挥，原先各自积累的客户资源、业务优势真正实现了合并；再者，风控标准、合规流程的全面统一，为后续的业务创新打下了坚实的基础。这种股权层面的完全整合，实际上是清除了后续从物理合并转向化学融合的最后制度障碍，让整个整合工作能够真正向业务、文化、机制的深层次协同发展，不再会因为股权的问题而分散决策的精力。
从2025年1月起，民生证券就纳入了国联证券的合并报表范围。2025年成为了合并后的第一个完整并表年份，国联民生交出了一份亮眼的成绩单，营收76.73亿元，同比增长了185.99%，归母净利润20.09亿元，同比增长了405.49%。
此次业绩的飞跃式增长，核心动力就是民生证券的并表。2025年，公司的总资产从2024年的971.81亿元增长到了2032.18亿元，差不多翻了一番；归母净资产从186.05亿元增加到了524.9亿元，增长了182.44%。
来源：罐头图库
在五大业务板块中，证券投资业务收入增长了858.34%，达到了20.84亿元；经纪及财富管理业务收入增长了180.31%，达到了27.53亿元；投行业务收入增长了171.33%，达到了9.23亿元。
三条主线同时推进，都与民生证券原有的业务优势形成了互补和叠加，其中，民生证券在投行领域的项目储备和研究团队的行业覆盖能力，直接推动了公司IPO保荐家数进入行业第7名，新三板挂牌数量位列行业第1，公募交易量市占率排名行业第6。
进入2026年，国联民生第一季度实现营收18.56亿元，同比增长了18.81%，归母净利润4.97亿元，同比增长了32.07%，增速在上市券商中仍然算是稳健，但是“爆发式增长”的时期已经过去，市场更加关注协同效应能否转化为持续的增长动力。
