星巴克于7月30日披露了2026财年第三季度财报。期内营收为93.2亿美元，环比下滑1.4%，但净利润达到10.5亿美元，同比激增87%。全球同店销售额上涨7.9%，已经连续第四个季度录得正增长。盘后交易阶段，公司股价一度劲升超过7%。
CEO布莱恩·尼科尔在财报会议上表示："这一季度的增长态势变得十分明确。"这被视为星巴克近三年以来最出色的业绩报告。但报告背后的关键，并非"回归星巴克"战略的成功实施，而是星巴克终于摆脱了中国市场的经营压力。
盘古智库高级研究员江瀚分析指出，星巴克的经营困境是高端咖啡市场竞争格局调整的反映。消费者更加注重产品的性价比，同时国产供应链的成熟使得本土品牌在品质上已经可以与国际品牌相媲美。
2025年11月，星巴克以约40亿美元的价格，将中国业务60%的股权出售给了博裕资本。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，博裕资本的投资将促使星巴克加快下沉市场的布局步伐，其计划在2万家门店的目标，将有助于巩固其在中国高端咖啡市场的主导地位。
"回归星巴克"战略在北美大陆终于显现成效
一年之前，星巴克还面临着市场唱衰的困境。大量忠实顾客流向Dutch Bros等竞争品牌，销售业绩持续萎靡不振。2025年，星巴克从Chipotle挖来了尼科尔出任CEO。他推行了一系列"回归星巴克"的新举措：陶瓷杯重新成为标配，自助调味台恢复运营，鼓励咖啡师与顾客增强互动；在北美地区推广"绿围裙服务模式"，要求80%的直营门店将平均服务时长控制在4分钟以内；简化菜单设置、压缩门店运营核心指标，计划在2026财年结束前至少完成1500家门店的升级改造。
这些投资初期曾引发部分投资人的质疑。但从运营数据来看，客流量和客单价均实现增长——顾客群体确实正在回流。北美地区同店销售增长8.1%，门店客流量提升4.5%，客单价上涨3.5%。华尔街分析师预期的同店增速为5.7%，而星巴克实际交出的成绩是7.9%。净利润从去年同期的5.58亿美元增长一倍达到10.5亿美元，营业利润率从13.3%提高到13.6%。公司同时还全面上调了全年业绩展望，调整后的每股收益预测区间从2.25-2.45美元扩大至2.55-2.65美元。
尼科尔直接指出："改革还处于起步阶段。"——他承认星巴克仍需逐步完善各项运营机制，但整体发展方向已经明确。
盘古智库高级研究员江瀚观察认为，星巴克近年来在中国市场遭遇了门店扩张速度放缓、同店销售增长乏力等经营难题。面对瑞幸咖啡、库迪咖啡、幸运咖等本土品牌的竞争压力，其在数字化运营、供应链本土化以及下沉市场开拓方面存在明显不足。江瀚认为，星巴克近年来的战略调整，实际上是高端咖啡中国市场结构性变化的一个缩影——消费者更加注重商品的性价比，国产供应链体系的成熟使得普通品牌在品质上已经能够与国际品牌形成直接竞争。
将中国业务剥离，才是这份财报中真正的"隐性变量"
这是星巴克出售中国业务股权后的首份季度报告。2025年11月，公司以约40亿美元的价格，将中国业务60%的控股权转让给了博裕资本。星巴克保留40%的股权和品牌使用权，原先在中国运营的7991家门店全部转变成特许经营模式。
这项交易对财务报表产生了结构性影响。本季度净销售额同比减少1.4%至93.2亿美元，其中中国业务出表是主要原因。国际业务板块的净收入骤降至13亿美元，同比萎缩34%。中国地区贡献了全球20%的门店网络，但在财报中仅以"受股权出售影响"被简单提及。
换言之，如果中国业务仍然纳入合并报表，这份财报的净利润和同店销售增长数据恐怕不会如此亮眼。中国业务出表后，公司总部不再需要承担中国市场的运营亏损和资本支出，同时还能从合资企业获得品牌授权费和股权投资收益——这是一种典型的"轻资产化"转型模式。
将中国业务剥离，才是星巴克这次战略转型的真正起点。中国食品产业分析师分析认为，星巴克布局下沉市场已经积累了数年时间，博裕资本的投资将使其这一战略更加坚定。随着2万家门店目标的稳步推进，星巴克在中国高端咖啡市场的竞争优势将得到进一步强化。通过出售中国业务获得的资金，公司偿还了约18亿美元的债务，资产负债率下降至2.9倍水平。在轻资产运营模式下，全球90%的海外门店已经转为授权经营模式。
