7月29日，巴黎，爱马仕的二季度业绩发布会的焦点并非经典Birkin包的排期或是新增的皮具工坊数量。CEO Axel Dumas的谈论对象出人意料——猪肉价格。
"我正等待猪肉价格的回升，那将显示消费信心的复苏。" Dumas在会上明确表达。
同日，爱马仕股价应声下跌11.03%。
这并非戏言。Dumas在财报会上的阐述清晰：比起GDP增速，他更在意房地产、股票和猪肉价格的变化。"奢侈品的消费主要受财富效应左右。"他关注的两个关键数据是：上半年猪肉价格同比下降13.4%，创下8年新低；新建商品房销售额下降13.6%，住宅销售额亦减少13.7%。
两指标齐跌，爱马仕的CEO在期待它们的回升。
但中国消费者的耐心有限。
一、三份财报，三种"等待"的姿态
一周之内，三大奢侈品巨头纷纷发布财报，策略如出一辙：静待中国市场的自主回暖。
爱马仕二季度营收40.5亿欧元，略逊于分析师预期的40.8亿欧元；上半年合并营收81.63亿欧元，按固定汇率计算增长6.1%，增速较去年的8.1%有所放缓。亚太地区（不含日本）二季度增长2.5%，未达市场预期的3.3%。净利润22.38亿欧元，与去年同期基本持平。利润率达到41%，现金储备高达129亿欧元，基本面堪称行业标杆。然而资本市场并未买账，财报发布当日股价重挫11.03%，收于1508.50欧元/股，盘中最大跌幅超过13%。
Dumas在会上坦言："我观察到中国市场正趋于稳定，但根本性的反弹尚未显现。"他还补充道："当前的问题不在于储蓄不足，而在于消费者暂时不愿动用储蓄消费。"
LVMH发布财报的时间早于爱马仕，情况更显严峻。上半年营收386.44亿欧元，同比减少3%；核心时装与皮具部门上半年有机下滑1%，二季度虽转正增长1%，但低于市场预期的1.52%。亚洲市场（不含日本）的增速从一季度的7%回落至二季度的4%。有市场信息显示，二季度LV中国门店客流量下降超过40%。
更引人注目的是LV近期的动作。过去半年内，LV在中国关闭了昆明金格百货时光店、成都天府国际机场门店及北京首都机场店，贵阳荔星中心门店也将在8月合同到期后撤离。与此同时，LV开始调整价格：当季新款MULTIPASS MINI手袋经典花色款从18000元降至16600元，黑色皮革款售价从19900元调整为18400元。而售价23000元的爆款Carryall小号手袋，在某电商平台上全新款已跌至19000元。
法律手段也备受关注。近5年间，LV在中国发起的商标维权诉讼多达1691起，2026年上半年新增56起。被告对象广泛，从奶茶店到餐饮企业，从珠宝商到酒庄，甚至国家知识产权局也遭到LV起诉6次。密集的诉讼行动引起舆论反弹，LV被批评"手段不光彩""急于求成"。曾供职于LVMH大中华区市场部的资深人士评价："当一个品牌不得不依靠价格促销来吸引顾客时，其品牌价值正在流失。"
开云集团的财报发布在同一天，数字冲击力最强。上半年营收72.2亿欧元，可比增长1%，二季度可比增长2%，实现近三年首个季度正增长。但归母净利润同比锐减60%至1.89亿欧元。核心品牌Gucci连续第12个季度销售下滑，上半年营收27.57亿欧元，可比下降5%。全球范围内，上半年净关闭门店84家。所谓的"增长回归"，主要依靠将美妆业务以40亿欧元的代价出售给欧莱雅。
三家公司的财报，三种不同的应对姿态，却共享一个目标：静待中国市场的自然回暖。没有一家主动提出更深层次的问题：中国消费者的购买心理，是否正经历转变？
二、猪肉价格与房价，如何反映奢侈品的冷暖
Dumas的分析逻辑明确：在中国居民财富配置结构中，房地产占比较高，房价下跌导致消费者感知自身财富缩水，从而压缩非必需品开支；猪肉价格与宴会、聚餐等社交活动紧密关联，因此其走势能折射消费市场的冷暖。
