极端行情最能教育投资者。1998年长期资本资管倒闭，2008年雷曼兄弟破产，2021年比尔·黄Archegos资本爆仓。如今的华尔街，每次行情高潮，总有聪明人因杠杆而惨死。
时势造英雄，时运不济英雄亦难当
华尔街最近有个大新闻：一位以AI交易策略闻名的年轻基金经理，在市场一次微小回调中，因高杠杆被反噬，数亿美元资产在一周内消失。从“量化神童”到收到追加保证金通知，只差一个交易日。
韩国股市最近也进入去杠杆阶段，许多韩国投资者爆仓，让我想起比尔·黄。2021年3月，Archegos资本爆仓，一夜之间损失超过100亿美元。没有什么复杂的衍生品，不过是总收益互换加上5倍杠杆，重仓中概股和媒体股。ViacomCBS一增发，连锁爆仓，高盛和摩根士丹利抢先抛售，留下混乱局面。
过去的“黑天鹅”多是金融危机、地缘冲突、疫情或产业利空，但现在不一样了。
市场最大的危险，更多来自内部，那些手握大量资金、使用高杠杆的“聪明人”。他们履历亮眼，策略听起来很厉害，前几年业绩好到让人起疑。
但杠杆本质上是向未来借钱——市场配合时你显得很聪明，不配合时你就成了别人拔掉保险销的牺牲品。
更讽刺的是，爆仓往往发生在市场“看起来不错”的时候。不需什么系统性危机，一次温和回调、一次意外增发，甚至一条推文，就足以引发连锁效应。
因为高杠杆让你对波动的忍受力降至零——你撑不住，你的交易对手也撑不住。
AI需要新故事
过去两年从大模型到算力再到应用，该说的都说完了，该炒的也炒透了。没有新的AI故事出现前，全球科技股上涨可理解为去杠杆后的理性回归，资金更多是在“跌多了买入”逻辑里操作，而非“下一个星辰大海”的幻想。
新的AI故事出现前，科技股最佳策略是：反弹时操作，反转时观望。
在我看来，4月那波行情起点，是大模型付费模式被验证，现在市场更关注科技大厂的投资回报周期和收支平衡，算是4月剧本的收尾。
后续的新故事，要么是海外大厂用财报或指引数据打消市场疑虑，要么关注长鑫上市后半导体产业链市占率提升。
实在担心科技方向持续性的投资者，转向红利方向也未尝不可。
周五市场反弹动力不足
据机构朋友说，海外市场暴力反弹是空头回补。
A股没有真正的空头，已有部分资金开始抄底宽基指数ETF，一旦反弹，科技方向做T套利的、止损平仓的都会涌现。
另外，日本存储龙头企业铠侠财报不及预期，让市场再次陷入科技悲观情绪。
实际上，圈内人传述，铠侠一季度小幅低于预期，主要因季度末部分出货推迟至二季度，加上员工奖金和一次性拨备支出，属于短期时间差和一次性成本，存储底层需求未恶化。二季度营业利润指引略低于预期，但整体符合行业预期。
长期供货合约进行顺利，2028年约50%出货量已锁定，部分客户洽谈续约至2028年后。
因此基本面没什么变化，行情拐点需从资金和统计数据找。
从情绪指数看，主板情绪＞创业板情绪＞科创板情绪，大家可以参考这个数据安排操作。
周末就聊这些，祝大家周末开心。
（小二哥）
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每日经济新闻
