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谁也没想到，7月的港股在全球主要市场中一枝独秀，涨幅最大。
恒指单月飙升13.13%，若从6月底的低点计算，三大指数累计反弹达到15%，明显领先其他主要市场表现。
特别引人注目的是，互联网、医药、有色、金融、消费等几大关键板块亦同步上涨，多数领涨的正是行业内的领军企业。
自6月跌至最低点以来，阿里巴巴上涨了40%，美团超出45%，京东超过35%，小米超出30%，比亚迪也超出30%，除此之外，多家银行巨头也反弹了十几个百分点。
回想起此前，港股几乎沦落为人人看衰的市场，恒指盘中触及年内新低，卖空比例创下历史记录，公募基金在港股的配置比例降至"924"事件前水准，市场悲观情绪极至冰点。
因此，这15%的反弹，绝非单靠一根阳线就能逆转信仰那么简单。
引发深思的是：本次反弹的性质如何，它具备多大持续性。
01
想要搞清港股为何上涨，首先得考察相同时期内，全球其他市场的下跌情况。
7月份，全球AI硬件产业链遭遇了罕见同步下挫。
费城半导体指数从高位急剧回落，美光与闪迪较近期高点衰退超过20%，技术上已进入熊市区域。
韩国的境况更为糟糕——KOSPI指数7月28日单日重挫10.84%，创下历史第二大单日跌幅记录，三星电子与SK海力士常常单日跌8%至10%，杠杆ETF接续爆仓，韩国市场一度连续触发熔断机制。
A股也未能幸免，光模块、AI PCB、存储芯片、算力硬件的龙头股普遍回落30%至50%。
然而，在同一时间段里，港股却逆势上扬。
这并非偶然现象。
本轮全球科技股抛售的根源，在于AI硬件交易过于拥挤。
二季度费城半导体指数暴涨81%，美光季度涨幅达240%，闪迪半年内飙升857%——股价早已透支了未来几年的业绩预期。
6月底开始，随着AI利空消息累积，再加上韩国极端去杠杆引发三星电子、SK海力士股价崩盘，原本拥挤的多头仓位变成了踩踏的出口。
资金从这些高位赛道撤离，港股成为了主要的承接方。
上半年，港股经历了近乎无差别的抛售，且AI硬件敞口小，整体估值已被打压到极低水准，本身不具备需要被挤出的泡沫，不存在反向拥挤交易风险。
与此同时，港股未平仓卖空占总市值比重达到2.43%的历史高点。空头仓位积压过满，一旦市场方向改变，回补行为本身就带来强劲买盘。
极端压缩状态提供了极厚的安全垫，一旦出现催化因素，修复的幅度和速度都将超出线性预期。
这是导致本轮港股反弹初期上涨速度快的技术性原因。
02
7月7日，央行行长潘功胜在"香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛"上发表了一番讲话。虽然有些人只看标题便划走，但此事的价值值得反复研读。
核心观点是：国家外汇储备将进一步提升在香港的资产配置比例。
中国的外汇储备规模为3.4万亿美元，全球首要。即便只提高几个百分点的配置比例，对应的资金规模也是千亿级别。
而且潘功胜特别强调，这不是新近决定的行动，而是"近一年多来"一直在持续进行的事务，现在仅是该透露还将继续执行。
配合的还有一系列举措：
债券通南向通的年度净额度从5000亿增加到8000亿，增加幅度达到60%；
离岸人民币流动性支持从2000亿扩大到5000亿；
产品选择范围拓展至港币债券和人民币债券；扶持更多优质企业前往香港上市并发行债务工具。
可把这看作是决策层在为港股重新"疏浚河道"。
过去半年港股面临的最大挑战之一，就是流动性枯竭——美联储未降息甚至可能加息，导致美元流动性紧缩，外资持续流出。
如今，央行相当于从另外一端开启水龙头，并且使用的是外汇储备这种最坚实的货币。
这对市场信心的提振作用，可能比实际流入的金额更为显著。
因为它传递的信息是：港股的流动性困境，上级已经了解，并且准备好着手化解。
政策信号落实后，资金面的变化几乎是即时显现
