金十数据消息，美股正身处历史最为疲软的时期。Ned Davis Research（NDR）的周期模型指出，8月至10月常为标普500指数一年中表现最差的三个月。今年市场虽刚经历反弹创下新高，投资者却面临是否减仓的难题。
NDR认为，季节性压力尚不足以扭转当前市场态势。主要因为投资者情绪依旧谨慎，市场上涨的广度有所改善，同时资产配置模型仍倾向于股票配置，这些因素或能抵消传统弱势周期的作用。
NDR策略师Ed Clissold和Thanh Nguyen称，目前缺乏足够依据判断转向看空。该机构的资产配置模型继续建议超配美股，配置70%资金于股票，高于基准的55%，债券和现金比例分别为20%和10%。
尽管8月至10月的季节性规律表现不强，企业盈利却为市场提供支撑。截至目前，约300家标普500公司公布了财报，其中85%的企业盈利超出市场预期，整体利润增速预计超过47%。
NDR指出，只要美国经济增长保持强劲，企业盈利持续受益于AI投资，美股仍有望进一步攀升。
极端悲观情绪或转为反向动力
支撑美股持续上涨的另一个重要因素，是投资者前期的过度悲观情绪。NDR数据表明，短期交易情绪指标在8月初一度跌入“极度悲观”区间，随后的市场反弹使其回升至中性水平。历史经验证明，当市场情绪过度悲观时，往往意味着卖压接近尾声，资金回流可能推动股市继续上涨。
同时，市场内部结构正在优化。NDR“五大市场健康指标”综合指数近期从看空区域回升至中性水平，达到4月底以来的最高点。
这反映出投资者并未全面退出股市，而是在不同板块和风格间进行轮动，从而为市场提供支撑。
AI交易回暖带动科技股回升
AI依然是当前美股上涨的核心逻辑。此前AI热潮使得成长股相对价值股的估值大幅抬高，一度达到超过两个标准差的极端水平。但最近这一交易出现逆转，经历调整后的成长股重新吸引资金关注。
随着大型科技公司股价回升，投资者开始重新买入看涨期权。
野村跨资产策略师Charlie McElligott指出，投资者正在重新追逐市场上涨行情，之前大量布署的看跌期权正在失效，资金再度流向AI相关股票和大型科技股。
期权交易正在进一步增强上涨动能。由于投资者大量买入看涨期权，做市商需买入股票进行风险对冲，从而形成助推股价上涨的正反馈。
不过这类行情也存在隐忧。一旦市场情绪转变，拥挤的期权仓位可能放大下跌幅度。
市场甚至出现了罕见现象：标普500上涨的同时，衡量市场恐慌程度的VIX指数也同步攀升。
周二，标普500上涨1.8%，创下4月以来最大单日涨幅；同时，VIX上涨2.9%，升至16.47。
分析人士认为，若“股市上涨、波动率上升”的搭配持续存在，或意味着市场正处在重要转折点。GammaRoad Capital首席投资官Jordan Rizzuto表示，如果这一趋势持续数月，可能预示市场进入类似1990年代末或2007年前后的关键时期。
