2026年至今，AI算力、半导体等科技领域呈现独立走势，市场风格剧烈变动，让传统价值投资逻辑遭遇挑战，不少专注传统领域的老牌百亿私募因此业绩大跌。特别在今年6月，宁泉资产、半夏投资先后发布致持有人公开信，就产品大幅度下跌向投资人致歉，并剖析了背后的原因。
宁泉资产在《2026年半年投资汇报》中正式向所有持有人致歉。面对极端反常的结构性行情，宁泉资产坦言市场走势令人“匪夷所思”，并透露此番产品亏损程度，已经达到以往熊市阶段的最大亏损水平，这种程度的亏损在以往的牛市中从未见过。
半夏投资也遭遇了前所未有的净值危机，旗下产品出现严重回撤，公司管理规模也随之缩减。半夏投资创始人李蓓发布《致半夏投资人》公开信，详细阐述了本轮融资大幅回调的主因。她指出，产品净值暴跌，主要是由于能源、地产、消费、建材四大持仓板块全面下调。为严格控制产品风险，阻止回撤继续扩大，团队已主动降低整体持仓比例，同时清仓了那些市场确定性低、波动风险大的股票。
私募排排网统计显示，6月15日到6月18日，半夏稳健混合宏观对冲基金单周净值下跌15.03%，创下该产品成立以来的最大单周回撤。
此外，私募排排网的数据还显示，“半夏宏观对冲三期”、“半夏稳健混合宏观对冲2号”、“半夏平衡宏观对冲”三只产品，从5月15日到6月18日的一个月里，净值分别下跌14.66%、22.34%、21.60%。
值得注意的是，虽然宁泉资产、半夏投资深陷业绩回撤的困境，成为极端行情下的受害者，但两家顶尖私募并未盲目追逐市场热门的AI赛道，反而保持了一致性的审慎态度，并对AI行情发出了明确的泡沫警告。在全市场资金集中炒作AI、科技赛道持续狂热的背景下，这两大百亿私募的逆向操作，成为本轮行情中最大的分歧点。
宁泉资产认为，当前多数AI基础建设相关制造业企业，普遍存在商业模式普通、长期核心优势缺失的问题，企业成长高度依赖不断加大资本开支来维持，并不具备长期投资价值。
相比之下，李蓓对AI行情的判断更为直接。据第一财经报道，她在投资人公开信中直言警告投资者，不要盲目追逐AI赛道：“如果投资人想用这笔钱去追逐AI，就算你骂我，我也想劝一句，千万要小心。”
李蓓强调，团队不参与AI赛道、不随波逐流，并不是单纯因为板块估值过高，核心是AI泡沫破裂的关键因素已经完全显现。
除此之外，李蓓直指AI产业链存在三大结构性缺陷：下游应用商业模式不成熟、变现逻辑不清；上游设备环节竞争加剧，企业利润空间不断被压缩；产业链企业前期大规模并购投资，累积了大量商誉，未来存在极大的减值风险。多项利空因素叠加，市场对AI行业的乐观预期将持续调整，未来两年该行业的盈利和估值体系或将迎来全面重估。
怎样看待私募的道歉？
首先，道歉不代表策略彻底失败。宁泉资产在信中表示，公司大部分本金都投在产品中且从未赎回过，近期还打算将闲余资金也投入到产品中。这与李蓓“追逐AI要小心”的告诫一样，说明了管理层的判断体系并未因短期业绩压力而动摇。
其次，回撤不代表投资失败，关键在于策略是否可验证。据中国基金报援引新方程研究员刘泽龙的观点：管理者自身面临多重考验——当自身风格与市场风格持续不符时，是否能制定充分的风险备用计划？规模扩大后，投研体系与风控机制是否同步提升？在市场压力下是否存在策略漂移的情况？这些问题在市场顺利时容易被业绩掩盖，在极端分化时则会被急剧显现。
净值波动是投资中的正常现象。道歉本身并非大问题——真正关键的是，管理层的决策是否来自一套可重复的策略，以及这套策略在什么样的市场环境下会失效。
